Федорова Е.А.доктор экономических наук, профессор кафедры финансового менеджмента, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации ecolena@mail.ru
Авторами предлагается применение на российском фондовом рынке методологии excess volatility. Методология является современной и ранее не применялась для российского рынка ценных бумаг. Для реализации методологии была написана программа в Matlab R2009a. В ней были реализованы функциональность загрузки и предварительной обработки данных о котировках акций, расчет параметров модели, формирование портфелей, расчет средних параметров портфелей, вывод результатов. В качестве эмпирической базы использовались данные о ежедневных котировках 459 акций на трех временных интервалах: весь период (01.03.2004-01.03.2014), кризис 2008 г. (01.06.2008-01.01.2009), после кризиса 2008 г. (01.01.2009-01.03.2014). Было произведено сравнение шести стратегий, показавших лучшие и худшие результаты по доходности на трех временных интервалах тестирования. На интервале тестирования "весь период" лучшая стратегия показала результаты доходности, значительно превосходящие результаты индекса ММВБ. Худшая стратегия показала результаты, сопоставимые с доходностью и риском данного индекса. На интервале тестирования "кризис" лучшая стратегия показала положительную доходность в отличие от индекса ММВБ при сопоставимом риске. Худшая стратегия показала результаты, несколько превосходящие результаты индекса. На интервале тестирования "после кризиса" лучшая стратегия показала результаты доходности, превосходящие результаты индекса ММВБ приблизительно в два раза при сопоставимом уровне риска. Худшая стратегия показала более низкую доходность, по сравнению с индексом. Методология excess volatility может применяться инвесторами для формирования оптимальной инвестиционной стратегии.
Андронов А.М., Копытов Е.А., Гринглаз Л.Я. Теория вероятностей и математическая статистика: учебник для вузов. СПб: Питер, 2004. 461 с.
Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. М.: НТО им. академика С.И. Вавилова, 2008. 358 с.
Федорова Е.А., Назарова Ю.Н. Факторы, влияющие на изменение индекса РТС российского фондового рынка // Аудит и финансовый анализ. 2010. № 1. С. 174–179.
Экспорт котировок / Группа компаний РБК. URL: Link.
Ang A., Hodrick R.J., Xing Y., Zhang X. High idiosyncratic volatility and low returns: international and further U.S. evidence // Journal of Financial Economics. 2009. № 91. P. 1–23.
Ang A., Hodrick R.J., Xing Y., Zhang X. The cross-section of volatility and expected returns // Journal of Finance. 2006. № 61. P. 259–299.
Cochrane J.H. How big is the random walk in GNP? // Journal of Political Economy. 1988. № 96. P. 893–920.
Fama E.F. Stock returns, expected returns and real activity // Journal of Finance. 1990. № 45. P. 1089–1108.
Fama E.F., French K.R. Common risk factors in the returns on stocks and bonds // Journal of Financial Economics. 1993. № 33. P. 3–56.
French K.R., Roll R. Stock return variances: the arrival of information and the reaction of traders // Journal of Financial Economics. 1986. № 17. P. 5–26.
Jegadeesh N., Titman S. Profitability of momentum strategies: an evaluation of alternative explanations // Journal of Finance. 2001. № 56. P. 699–720.
Jegadeesh N., Titman S. Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency // Journal of Finance. 1993. № 48. P. 65–91.
Jensen M.C. Some anomalous evidence regarding market efficiency // Journal of Financial Economics. 1978. № 6. P. 95–101.
Lehmann B.N. Fads, martingales, and market efficiency // Quarterly Journal of Economics. 1990. № 105. P. 1–28.
LeRoy S.F., Porter R.D. The present-value relation: tests based on implied variance bounds // Econometrica. 1981. № 49. P. 555–574.
Lo A.W., MacKinlay A.C. Stock market prices do not follow random walk: evidence from a simple specification test // Review of Financial Studies. 1988. № 1. P. 41–66.
Lo A.W., MacKinlay A.C. When are contrarian profits due to stock market overreaction? // Review of Financial Studies. 1990. № 3. P. 175–205.
Schwert G.W. Stock returns and real activity: a century of evidence // Journal of Finance. 1990. № 45. Р. 1237–1257.
Shiller R.J. Do stock prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends? // American Economic Review. 1981. № 71. Р. 421–436.
Wan Y., Ma J. Excess volatility and the cross-section of stock returns // The North American Journal of Economics and Finance. 2014. Vol. 27. P. 1–16.
