Пятницкий Д.В.доктор экономических наук, профессор кафедры банковского дела, учета и аудита, Ивановский государственный политехнический институт vtddm@mail.ru
В связи с возрастанием в последнее время долговых затруднений российских компаний еще большую актуальность приобрела проблема развития инструментария измерения влияния финансовой зависимости на прибыль и рентабельность, учитывающего особенности национального фондового рынка. В ходе приватизации в России были эмитированы и в настоящее время широко распространены привилегированные акции, дивиденды по которым составляют определенную долю чистой прибыли. По своему влиянию на прибыль и рентабельность эти привилегированные акции отличаются от классических префакций, предполагающих фиксированные дивиденды. Целью статьи является учет особенностей российских префакций в алгоритмах оценки уровня и эффекта финансового рычага. Поставленная цель была решена путем построения моделей на уровне как отдельной организации, так и группы (материнской и дочерних) компаний. При этом в связи со сложностью взаимоотношений организаций внутри группы традиционные методы конкретного экономического анализа были дополнены методом абстрагирования, который обычно присущ теоретическим исследованиям. Финансовый рычаг, измеряемый его уровнем, создается только теми префакциями, дивиденды по которым фиксированы. Префакции с дивидендами, пропорциональными чистой прибыли, не порождают финансовый рычаг, однако они, не влияя на эффект, повышают уровень финансового рычага, возникающий благодаря префакциям с фиксированными дивидендами. Для группы в целом уровень операционного, финансового и комбинированного рычагов является средней гармонической соответствующих показателей входящих в группу единиц. Рентабельность контролирующего обыкновенного капитала группы является средней арифметической взвешенной рентабельностей обыкновенного капитала входящих в группу компаний. Разработанные алгоритмы позволяют учесть особенности российских ценных бумаг и тем самым повысить качество управленческих решений в отношении структуры привлекаемого капитала и маркетинговой политики.
Ключевые слова: уровень, операционный рычаг, финансовый рычаг, комбинированный рычаг, эффект, префакции, рентабельность, капитал, неконтролирующая доля, группа компаний
Список литературы:
Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 2002. 112 с.
Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2002. 526 с.
Батурин В.М., Керимов В.Э. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. № 2. С. 30
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. 656 с.
Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия: учеб.-практич. пособие. М.: Дело и Сервис, 2002. 208 с.
Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия. URL: Link.
Кириллов Ю.В., Назимко Е.Н. Экономико-математический анализ эффекта финансового рычага // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 34. С. 56–63.
Климова Н.В. Оценка влияния факторов на показатели рентабельности // Экономический анализ: теория и практика. 2011. № 20. С. 50–54.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2000. 512 с.
Когденко В.Г. Методика анализа эффекта сопряженного рычага по данным финансовой отчетности // Аудит и финансовый анализ. 2008. № 3. С. 44–52.
Когденко В.Г. Особенности анализа консолидированной отчетности (на примере анализа показателей финансового рычага) // Экономический анализ: теория и практика. 2012. № 36. С. 13–22.
Матяш И.В. Остаточный доход, SMVA: финансовый рычаг системного эффекта и скрытые потери капитала // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 31. С. 2–12.
Плотникова В.В. Анализ факторов, влияющих на рентабельность консолидированного капитала // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2012. № 37. С. 24–29.
Ружанская Н.В. Особенности расчета финансового рычага в Российской практике финансового менеджмента. URL: Link.
Савицкая Г.В. Проблемы детерминированного моделирования показателей рентабельности бизнеса // Экономический анализ: теория и практика. 2012. № 46. С. 32–39.
Савицкая Г.В. Анализ эффективности и рисков предпринимательской деятельности: методологические аспекты: монография. М.: Инфра-М, 2014. 272 с.
Станисавчик Е.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Ось-89, 2001. 128 c.
Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебник. М.: ГУ ВШЭ, 2000. 504 с.
Финансовый менеджмент: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2010. 656 с.
Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 2003. 125с.
Damodaran Aswath. Return on Capital (ROC), Return on Invested Capital (ROIC) and Return on Equity (ROE): Measurement and Implications (July 2007). URL: Link or Link.
Dudycz T. The different faces of leverage (November 2006). URL: Link.
