Главная  Журналы  Дайджест-Финансы

Журнал «Дайджест-Финансы»

8(128) - 2005 август

Опционы как инструмент финансового регулирования на микроуровне

В настоящее время понятие "опцион" прочно вошло в теорию и практику финансовых отношений на микроуровне. В обобщённом виде к нему относят любую ценную бумагу, имеющую как реальную, так и номинальную ценность, эмитент которой обязуется возместить её ценность в установленные им сроки и по установленным им правилам. К такой ценной бумаге причисляют как стандартный её вид (акции, облигации), так и многие другие формы: колл и пут (в их числе валютный) опцион, процентный опцион, сырьевой опцион, индексный (в том числе коридорный) опцион и др.

Нами не ставится задача исследования всех разнообразных форм ценных бумаг. Проведём лишь их некоторую достаточно условную классификацию, состоящую из четырёх признаков, на базе которой будет проводиться дальнейший анализ функций ценных бумаг для нефинансовых институтов, представляющих "субъектов - пользователей".

Разработка схемы адаптации динамической модели фьючерсных рынков на основе анализа финансовых характеристик

В статье объектом моделирования является фьючерсный рынок. Производится исследование динамической модели фьючерсных рынков. Выделение трендовой и хаотической составляющих экономических характеристик и их прогнозирование. В результате представлена новая схема адаптации модели.

Проявление универсальности Фейгенбаума и цикличность в поведении фондовых индексов

Идея нелинейности все более проникает в экономический анализ и теорию рынка капиталов, привлекая для исследований методы фрактальной геометрии и теории детерминированного хаоса. Результаты, полученные этими методами при описании временных последовательностей фондовых индексов, цен на акции и т.п., позволили увидеть закономерности, необъяснимые в рамках гипотезы эффективного рынка: долговременная память рынка акций, временная задержка отклика на свежую информацию, нецелая размерность выборок данных.

К сожалению, выявленные закономерности являются эмпирическими, т.е. они - не более чем удачная подгонка к экспериментальным данным. Уравнения, управляющие динамикой процессов, происходящих на финансовых рынках, до сих пор неизвестны. Более того, неизвестен даже полный набор переменных, необходимых для адекватного описания финансовых рынков. Несомненно, поиск этих переменных и уравнений, в которых они участвуют, представляет собой большую и сложную задачу.

В этой статье предлагается иной путь, основанный на одном замечательном наблюдении: если решения (представленные в виде временного ряда) неизвестных уравнений удовлетворяют неким специальным условиям, то возможно предсказать будущее поведение этих решений, не находя исходные уравнения в явном виде. Это справедливо, в частности, для целого класса нелинейных дифференциальных уравнений, чьи решения эволюционируют в соответствии со сценарием Фейгенбаума. Эти решения должны удовлетворять очень строгим условиям: производная Шварца для соответствующего отображения Пуанкаре должна быть отрицательной и иметь единственный максимум. Сценарий Фейгенбаума притягателен тем, что не требует знания явной формы тех уравнений, чьи решения мы исследуем. Количественные характеристики (которые будут обсуждаться ниже) остаются одинаковыми для всех динамических систем данного класса.

Гудвилл: элементы и классификация

Задача оценить гудвилл компании возникла в последние два десятилетия. Ранее на долю гудвила в балансе компаний приходилось всего 1-2%. В настоящий момент эта величина порой достигает 50-60%, а иногда и более. Это связано с тем, что как инвестор, так и продавец хотят знать истинную стоимость бизнеса с учётом его перспектив на рынке. Поэтому современные экономические отношения компаний зачастую связаны с оценкой их реальной стоимости. Стандартные подходы к оценке бизнеса зачастую не позволяют оценить перспективную стоимость компании, поскольку сам гудвилл, по определению, нематериален и не идентифицируем. Возникает необходимость в комплексном анализе бизнеса. Комплексность анализа бизнеса состоит в том, что перспективная стоимость компании определяется разными способами и методами. Инвестор должен чётко представлять, за что именно он готов переплачивать при покупке предприятия. Гудвилл нужно проверять на предмет его полезности, заменимости и т.д.

При оценке бизнеса, основываясь на рыночном подходе необходимо проводить анализ и обстоятельно изучать каждый актив. Самое слабое место в этом случае занимают нематериальные активы (НМА). В части оценки нематериальных активов на основе комплексного подхода не изученным так же является оценка гудвила. Решение этой задачи требует особого подхода. Однако гудвилл может быть мало зависим от НМА, в случае оценки, например личного гудвила и интеллектуальной собственности. С другой стороны, величина гудвила напрямую зависит от качества и состава НМА. Ряд российских авторов полагают, что гудвилл и интеллектуальный капитал почти одинаковые понятия. С этим отчасти можно согласиться.

Самое сложное в этом случае - оценить потенциал нематериальных активов компании. Принимая во внимание стандарт МСФО 38, в котором отмечается, что гудвилл является частью НМА, можно отметить, что на его основе возникает возможность оценить потенциал компании и ее перспективы в денежном выражении. Поэтому остается только определить границы оценки.

Гудвилл достаточно сложно посчитать, так как его стоимость может устанавливаться как абстрактная часть, основанная на субъективной оценке "ноу-хау", персонала, что не является гарантией вечного (длительного) использования в компании, и он неразрывно связан с нематериальными активами. Инвестор должен проанализировать, что является определяющей стоимостью гудвила, что в конкретной фирме его создаёт и влияет на него.

В современной теории по нематериальным активам нет единой общепризнанной методологии по оценке гудвила. Следовательно, ни доходным, ни затратным, ни сравнительным подходом его объективно оценить нельзя. Поэтому основным способом расчёта является остаточная величина. Этот принцип используется в методе чистых активов. Это основное правило его учёта в МСФО и GААP.

Изменения структуры российского страхового рынка в 2004 г.

На развитие страхового рынка в России в 2004 г. определяющее влияние оказали ход реализации закона об обязательном страховании ответственности владельцев автотранспортных средств и продолжающиеся негативные тенденции в отношении страхования жизни. В итоге рост совокупных страховых взносов в 2004 г.по сравнению с предыдущим составил всего на 9%, что ниже уровня инфляции, а по добровольным видам страхования совокупная премия сократилась по сравнению с 2003 годом на 2,8%.

Распределение страховой премии по округам указывает на концентрацию финансового капитала в Москве, на долю Центрального федерального округа (ЦФО) в 2004 году приходилось более 63% страховой премии (без учета ОМС). По сравнению с 2003 годом доля ЦФО снизилась на 7%, что вызвано снижением доли страхования жизни, основные операторы которого традиционно концентрируются в Москве.

Методология анализа проектных инвестиций

Развитие экономической мысли подошло к такому рубежу, когда наиболее актуальным является не создание новых методов оценки инвестиционных решений, а анализ уже созданных методов анализа рискованности и доходности на предмет, во-первых, оценки их пригодности и адекватности практическим задачам в условиях переходной экономики России, а во-вторых, определения приоритетности и целесообразности применения тех или иных методов. То есть наиболее актуальными становятся проблемы методологии инвестиционного анализа.

Центральным моментом, успешного анализа и отбора методов анализа доходности и риска для использования является комплексное применение системного, ситуационного и динамического подходов.

Генезис конкурентных отношений в системе высшего образования

Система высшего образования РФ в 1990 годы двадцатого века претерпела существенную трансформацию. Активно начал развиваться сектор негосударственного высшего образования, в государственном секторе высшего образования получила развитие внебюджетная деятельность. Существенно сократилась роль государства в финансировании деятельности системы высшего образования, значительную долю в финансировании деятельности вузов стали составлять средства непосредственных потребителей образовательных услуг - студентов, родителей студентов, спонсоров, работодателей. В финансировании высшего образования повысилась роль органов государственного управления на уровне субъектов федерации и средств органов местного самоуправления. Диверсификация финансовых источников усилила конкуренцию среди и государственных и негосударственных вузов за привлечение этих средств. Если средства из федерального бюджета продолжают, в основном, поступать в сектор государственного высшего образования, то за иные финансовые источники в системе высшего образования наблюдается реальная конкуренция.

В целом развитие рыночных отношений в системе высшего образования в 90-х годах двадцатого века и начале двадцать первого века можно охарактеризовать как переход от территориальной монополии через олигополию к монополистической конкуренции.

Обеспечение прозрачности движения финансовых потоков бюджетных средств

Мы не так богаты, чтобы не контролировать использование государственных средств, направляемых субъектам Российской Федерации в виде ссуд на погашение кассового разрыва по заработной плате. Указанное положение должно найти отражение в нормативных документах и в соответствующем порядке выдачи ссуд. При этом важно не только наличие порядка, но и его содержание, которое должно обеспечивать контроль за использованием госсредств.

Информационная реформа как составная часть экономических реформ в России

Критически важной для современной Российской экономики становится проблема оценки экономической эффективности существующей информационной среды. Будем считать, что таковые могут быть самыми разнообразными по форме. И в плане их оценки неденежные и косвенные выгоды (которые с трудом поддаются количественному измерению) могут давать больше преимуществ, нежели прямые. На наш взгляд, этот факт чрезвычайно важен, поскольку большинство экономистов сосредоточили свое внимание исключительно на прямом денежном эффекте (например, сокращение издержек или рисков).

Потому, наверное, настало время уделить большему вниманию таким характеристикам, как накопление рыночных знаний и глубина их использования. Поскольку именно они снижают стоимость владения информационными ресурсами и ускоряют возврат инвестиций. В проекции появится возможность гибкого изменения системы по мере роста потребностей для поэтапного добавления ресурсов и информационных функциональных возможностей.

Методологические подходы к формированию налоговых доходов бюджета: зарубежный опыт

Анализ современной научной литературы по вопросам налогового планирования и прогнозирования позволяет сделать выводы, что, невзирая на множество способов и методов прогнозирования бюджетных доходов, они являются, как правило, результатом усовершенствования известных и достаточно распространенных общих подходов к прогнозированию, в том числе путём органического сочетания нескольких методик.

С этой точки зрения интересным является изучение общих подходов к планированию и прогнозированию налоговых поступлений, органичное сочетание которых может быть эффективно внедрено в практику формирования показателей государственного бюджета.

Валютный курс и национальная конкурентоспособность Китайской Народной Республики

Валютная политика государства, представляющая собой совокупность нормативных актов, механизмов их реализации, а также целевых установок предназначенных для регулирования внешних валютно-кредитных отношений, играет важную роль в формировании уровня конкурентоспособности страны в мировом хозяйстве. Положение в указанной сфере определяет макроэкономические и институциональные условия, воздействующие непосредственным образом на международную конкурентоспособность национального хозяйства отдельно взятого государства. Так, согласно оценкам МВФ считается, что чем масштабнее внешнеэкономическая, в том числе валютная, либерализация, тем больше потенциал экономического роста страны и тем выше степень международной конкурентоспособности национальной экономики. Однако в действительности, существенные преимущества от либерализации международных валютно-кредитных и финансовых отношений (ускорение экономического роста, укрепление конкурентных позиций государства в мировом хозяйстве, повышение уровня конкурентоспособности предприятий страны) имеют место, прежде всего, в долгосрочной перспективе. Это утверждение справедливо как в отношении международной торговли товарами и услугами, так и международного движения капиталов. В первом случае речь идет о реализации закона сравнительных преимуществ Д. Риккардо (государства специализируются на производстве товаров с относительно меньшими затратами, получая выгоды от участия в международном разделении труда), во втором - о международном движении капиталов, участие в котором позволяет странам активно использовать ресурсы мирового финансового рынка.

Михаил Федорович Романов: экономика и политика

Первоочередным делом после освобождения Москвы от интервентов стало преодоление кризиса и разорения страны периода Смутного времени. Первое время продолжал править Совет всей земли. Сначала князь Пожарский предлагал избрать царя в Ярославле, но в конечном итоге местом избрания нового царя стала Москва как древняя столица государства. По стране были разосланы грамоты о созыве Земского собора. В грамотах к городам содержалось предложение избрать по 10 человек "крепких и разумных людей" для выбора царя. Собор начал работу в январе 1613 г. На нем были представлены: бояре, высшее духовенство, служилые люди, посадское население, казаки и черносошные крестьяне. Последние участвовали только в Земском соборе 1613 г. Не приглашались представители от крепостного крестьянства и нерусских людей. По своему составу этот собор был самым представительным за всю историю средневековой Руси. Число участников Собора приближалось к 700 человек, поэтому заседания проходили в Успенском соборе Кремля.

Выборы нового царя проводились на альтернативной основе и в острой борьбе. Каждая кандидатура тщательно обсуждалась. На московский престол претендовали: польский принц Владислав, шведский королевич Карл-Филипп, сын Марины Мнишек и Лжедмитрия II. Чтобы охладить пыл сторонников разных кандидатур в стране объявили трехдневный пост. Кандидатуры иностранцев после длительного обсуждения были отметены. Чувство патриотизма и принадлежность к национальной идее взяли верх. Дальнейшая борьба развернулась вокруг кандидатов из старинных боярских родов. 21 февраля 1613 г. на торжественном заседании Земского собора царем был избран шестнадцатилетний Михаил Федорович Романов.

Коротко: цифры и факты

Бюджет
Финансы
Налоги
Промышленность
Нефтегазовый комплекс
Электроэнергетика
Транспорт
Страховое дело
Ближнее зарубежье
Дальнее зарубежье
Разное