Кингсмилл Бондглавный аналитик Группы компаний «Тройка Диалог» ;
По мере усугубления проблем в мировой экономике становится очевидно, что их основная причина - во-первых, финансовый кризис, вызванный сдуванием пузыря на кредитном рынке, а во-вторых, повышение цен на сырьевые товары, обусловленное постоянным ростом развивающихся экономик и недостаточным предложением сырья из новых источников. Таким образом, для Запада стагфляция превратилась из призрачной угрозы в реальную опасность, на что в прошлом месяце отреагировали рынки акций. Если побороть стагфляцию не удастся, то мировые рынки продолжат падать, и оценочные коэффициенты компаний снизятся. На повестке дня поиск акций, которые в новых, суровых условиях обладают относительной, а лучше - абсолютной привлекательностью. В России стагфляции нет и в помине. Как признает большинство обозревателей, кредитный кризис не порождает системных рисков для экономики страны, хотя и затрудняет компаниям привлечение долгосрочных кредитов и повышает стоимость заимствований. Поэтому, несмотря на углубление мирового финансового кризиса, мы не намерены понижать прогнозы роста российской экономики. Напротив: кризис, теоретически говоря, должен быть выгоден России как нетто-кредитору, а ее компаниям - как потенциальным покупателям иностранных предприятий, оказавшихся в тяжелой ситуации. Высокие цены на сырьевые товары, этот бич западных экономик, для России только благо: крупнейшая сырьевая держава мира, она продает, а не покупает сырье. Приток в страну нефтедолларов и повышение благосостояния россиян приводит к увеличению потребления, и уже в этом году Россия, вероятно, станет крупнейшим в Европе рынком автомобилей и товаров длительного пользования (в физическом выражении). С другой стороны, этот бум, безусловно, разгоняет инфляцию и способствует укреплению рубля. Таким образом, российским ответом западной стагфляции становится “бумфляция”. Наша инвестиционная стратегия неизменна: пока нынешняя ситуация сохраняется, доля российских акций в инвестиционном портфеле должна превышать их вес в мировых фондовых индексах, а когда цены на сырье пройдут высшую точку, покупки необходимо ограничить акциями компаний, ориентированных на внутренний рынок.
