Главная  Журналы  Финансовая аналитика: проблемы и решения  34(220) - 2014 сентябрь

Оценка слияний и поглощений в секторе энергетики Российской Федерации на основе метода кумулятивной избыточной доходности

Доступна онлайн: 01.09.2014

Рубрика: Финансовый рынок

Страницы: 12-21

В статье рассматриваются практические и методологические аспекты оценки эффективности сделок слияния и поглощения. В теоретической части работы авторы систематизируют ретроспективные подходы к оценке эффективности сделок слияния и поглощения, анализируют плюсы и минусы каждого из приведенных методов. Более подробно рассматривается методология расчета кумулятивной избыточной доходности сделок слияния и поглощения как метода оценки их эффективности. Приводится конкретный алгоритм расчета данного показателя эффективности сделок. Кроме того, в статье представлен обзор литературы по данной теме, в основном зарубежных источников. Практической частью исследования является расчет эффективности, оцениваемой как кумулятивная избыточная доходность на пятидневном и пятнадцатидневном интервале, и анализ сделок слияния и поглощения, совершенных в секторе энергетики РФ. Приводится обзор 360 сделок, совершенных за период с 1999 по 2013 г. Рассматривается кумулятивная избыточная доходность по всей выборке в целом, а также по выборке в разрезе внутренних и трансграничных сделок. Результаты анализируются с помощью методов дескриптивной статистики и построения гистограмм. В работе было выявлено, что при совершении сделок слияния и поглощения российскими компаниями сектора энергетики избыточная доходность компании положительна, а также что при объявлении о трансграничных сделках избыточная доходность российских компаний ниже, чем при объявлении о внутренних сделках. Результаты исследования обладают как теоретической, так и практической ценностью. С точки зрения практического применения выводы будут полезны при организации сделок слияния и поглощения в секторе энергетики.

Ключевые слова: слияния и поглощения, трансграничные сделки, эффективность сделок, кумулятивная избыточная доходность,CAR, энергетика

Список литературы:

1. Хусаинов З.И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика // Корпоративные финансы. 2008. № 1. С. 12–33.
2. Bieshaar H., Knight J., van Wassenaer A. Deals that create value // McKinsey Quaterley. 2001. № 1. Р. 64–73.
3. Boyer M.M., Filion D. Common and fundamental factors in stock returns of Canadian oil and gas companies // Energy Economics. 2007. № 29. P. 428–453.
4. Brown S., Warner J. Using Daily Stock Returns: The Case of Event Studies // Journal of Financial Economics. 1985. Vol. 14. № 1. Р. 3–31.
5. Bruner R.F. Does M&A pay? A survey of evidence for the decision maker // J. Appl. Finan. 2002. Vol. 12. P. 48–69.
6. Clerc P. Managing the Cultural Issue of Merger and Acquisition. The Renault-Nissan case. International Business Master Thesis № 1999:32. Graduate Business School, Sсhool of Economics and Commercial Law, Göteborg University. Göteborg.
7. Donker H. Purchasing reserves and commodity market timing as takeover motives in the oil and gas industry // Energy Economics. 2012. № 37. P. 167–181.
8. Doukas J., Travlos N.G. The effect of Corporate Multitationalism on Shareholders’ Wealth: Evidence from International Acquisitions // The Journal of Finance. 1998. Vol. 43. № 5. P. 1161–1175.
9. Fee C. Edward and Thomas, Shawn/ Sources of gains in horizontal mergers evidence from customer, supplier, and rival firms // Journal of Financial Economics. 2004. Vol. 74. № 3. P. 423–460.
10. Hitt M. A., Tyler B.B. Strategic decision models: Integrating different perspectives // Strategic Management Journal. 1991. Vol. 12. P. 327–351.
11. Markides C., Oyon D. International Acquisitions: Do They Create Value for Shareholders? // European Management Journal. 1998. Vol. 16. № 2. P. 125–135.
12. Nagano M., Yuan Y. Cross-border acquisitions in a transition economy: The recent experiences of China and India // Journal of Asian Economics. 2013. № 24. P. 66–79.
13. Ravenscraft D.J., Scherer F.M. Mergers, Sell-Offs and Economic Efficiency. Washington DC: The Brookings Institution, 1987.

Посмотреть другие статьи номера »