Задорожная А.Н.кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, кредита, бухгалтерского учета и аудита, Омский государственный университет путей сообщения anna_zador@mail.ru
В работе представлены методы определения долговой нагрузки для формирования оптимального кредитного портфеля, который будет способствовать увеличению стоимости компании. Как показывает практика, единственно верного универсального решения не существует, и выбор критериев оптимизации долговой нагрузки является частью финансовой политики каждой конкретной компании. Целью работы являлось исследование существующих моделей определения кредитной емкости компании: модель WACC, модель скорректированной приведенной стоимости С. Майерса APV, метод волатильности EBIT, модель анализа EBIT-EPS, использование отраслевых значений лимитов долговой позиции. Анализ положений и регламентов долговой политики ряда компаний позволил выявить наиболее распространенную практику определения оптимального уровня долга и порядка принятия на этой основе управленческих решений (формирование внутрифирменных кредитных рейтингов и определение компетенций финансового менеджмента в области привлечения заемных средств). Для анализа возможного практического использования моделей оптимального уровня долга при целевой функции максимизация стоимости компании была протестирована модель WACC на примере ОАО "Ростелеком". Результаты исследования позволяют сделать вывод о том, что расчет кредитной емкости, соответствующей оптимальному уровню долговой нагрузки, может являться инструментом управления финансовой гибкостью компании. Используя показатель "кредитный буфер", определяемый как неиспользованная кредитная емкость, финансовый менеджмент компании может принимать обоснованные управленческие решения в области финансовой и инвестиционной политики. Кроме того, представленные в работе лимиты долговой нагрузки могут стать основанием для определения предельных значений финансовых ковенантов, включаемых в кредитные договоры или эмиссионные документы размещаемых корпоративных облигаций.
Ключевые слова: структура капитала, долговая нагрузка, кредитная емкость, кредитный буфер
Список литературы:
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишерз, 2010. 1338 с.
Задорожная А.Н. Ковенанты как инструмент решения конфликта интересов между акционерами и кредиторами компании // Финансы и кредит. 2014. № 16. С. 37-50.
Кольцова И. Пять показателей для объективной оценки долговой нагрузки вашей компании // Финансовый директор. 2011. № 6.
Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2005. 576 с.
Савостьянов В. Как оптимизировать кредитный портфель компании // Финансовый директор. 2013. № 12. С. 48–55.
Солодухина А.В., Репин Д.В. В поисках решения загадки структуры капитала: поведенческий подход // Корпоративные финансы. 2008. № 1. С. 103-118.
Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина, 2008. 236 с.
Теплова Т.В., Геталова А.С. Работа на заемном капитале: оптимум долговой нагрузки компании: от теоретических концепций к практическим модельным обоснованиям. Ч. 2 // Управление корпоративными финансами. 2013. № 5. С. 262-279.
Черемушкин С. Оценка финансового состояния компании на основе денежных коэффициентов // Финансовый менеджмент. 2007. № 5. С. 11–22.
Bikhchandani S., Hirshleifer D., Welch I. A Theory of fads, fashion, custom and cultural change as informational cascades // Journal of Political Economy. 1992. Vol. 100. P. 992–1026.
Bikhchandani S., Hirshleifer D., Welch I. Learning from the behavior of others: Conformity, fads, and informational cascades // The Journal of Economic Perspectives. 1998. Vol. 12. No 3. P. 151–170.
Damodaran A. Applied corporate finance. 3rd Edition. Willey, 2010. 752 p.
Hamada R.S. The effect of the firm’s capital structure on the systemic risk of common stocks // Journal of Finance. 1972. Vol. 27. P. 435–452.
Hess D., Immenkötter P. How much is too much? Debt capacity and financial flexibility // Working paper. University of Cologne. October 2012.
Khan M.Y., Jain P.K. Financial management: text, problems and cases. New Delhi: Mcgraw Hill Higher Education, 2007.
Modigliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction // American Economic Association. 1963. Vol. 3. P. 433–443.
Myers S. Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions-Implications for Capital Budgeting // Journal of Finance. 1974. Vol. 29. P. 1-25.
Sharpe W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk // Journal of Finance. 1964. Vol. 19. P. 425-442.
Sinha G. Financial statement analysis. Prentice-Hall of India Pvt. Ltd. 2009. 632 p.
Titman S., Wessel R. The determinants of capital structure choice // Journal of Finance. 1988. Vol. 43. № 1. P. 1-19.
