Ибрагимов Р.Г.кандидат физико-математических наук, доцент кафедры финансового менеджмента, управленческого учета и международных стандартов финансовой деятельности, Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации, Москва, Российская Федерация ibrauf@rambler.ru
Предмет/тема. Статья посвящена актуальным вопросам развития методологии учета инфляционных эффектов в инвестиционной оценке и бюджетировании капитала. О важности и актуальности темы исследования говорит регулярное обращение к этой проблематике академических специалистов и активный интерес со стороны практиков, что находит отражение в большом количестве публикаций в ведущих научных журналах. Цели/задачи. Главной задачей исследования является изучение эффектов воздействия инфляции на отдельные компоненты и приведенную ценность будущих денежных потоков действующего предприятия или инвестиционного проекта в целях формирования базы для выработки обоснованных рекомендаций по учету инфляции в финансовой модели при прогнозировании будущей деятельности и последующей оценке эффективности инвестиционных решений. Методология. Поставленные в исследовании задачи решались средствами компьютерного моделирования на основе построения и анализа финансовых моделей в соответствии с базовыми принципами корпоративных финансов. Результаты. В исследовании представлен детальный анализ механизмов прямого и косвенного воздействия инфляции с применением инструментальных возможностей современных электронных таблиц. Выводы/значимость. Эффекты инфляции в инвестиционной оценке могут проявляться через прямое и косвенное воздействие на финансовые результаты и приведенную ценность будущих денежных потоков. Прямое воздействие инфляции происходит через дебиторскую задолженность, кредиторскую задолженность и потребность в денежных средствах для обеспечения операционного и финансового циклов деятельности предприятия. Механизм прямого воздействия инфляции реализуется через временную стоимость денег. Косвенное воздействие инфляции происходит через ее влияние на налоговые платежи через три основных канала: амортизационные отчисления, себестоимость проданной продукции и налоговая экономия за счет процентов по долгу. Экономический эффект косвенного воздействия инфляции проявляется через изменение суммы дисконтированных налоговых платежей.
Ang A. Bekaert G., Wei M. The Term Structure of Real Rates and Expected Inflation // The Journal of Finance. 2008. Vol. 63. № 2. Р. 797–849.
Hördahl P., Tristani O. Inflation risk premia in the term structure of interest rates // Journal of the European Economic Association. 2012. Vol. 10. № 3. Р. 634–657.
Kang J., Pflueger C.E. Inflation Risk in Corporate Bonds // The Journal of Finance. 2015. Vol. 70. № 1. Р. 115–162.
Agrawal S.P. Inflation maintenance of capital, and the IRR model of capital budgeting // Decision Sciences. 1986. Vol. 17. № 1. Р. 1–15.
Feldstein M. The Fed Must Reassure Markets on Inflation // Financial Times. 2009. June. Р. 28.
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. М.: Дело, 2004. 888 с.
Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний. Оценка и управление. М. Олимп-Бизнес, 2005. 562 с.
Koller T., Goedhart M., Wessels D. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. John Wiley & Sons, 2010. 768 р.
Карев В.П., Карев Д.В. Учет инфляции при проведении оценки // Вопросы оценки. 2005. № 3. C. 39–59.
Lewellen W.G., Ang J.S. Inflation, Security values and Risk Premia // Journal of Financial Research. 1982. Vol. 5. № 2. Р. 105–123
Fama E., Schwert G. Asset Returns and Inflation // Journal of Financial Economics. 1977. № 5. Р. 115–146.
Ritter J., Warr R. The Decline of Inflation and the Bull Market of 1982–1999 // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2002. Vol. 37. № 1. Р. 29–61.
Modigliani F., Cohn R. Inflation, Rational Valuation, and the Market // Financial Analysts Journal. 1979. № 35. Р. 24–44.
Canada J.R., White J.A. Capital Investment Decision Analysis for Engineering and Management. Prentice Hall, 1996.566 р.
Основы оценочной деятельности/ под ред. И.В. Косоруковой. М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, 2005. 198 с.
Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело, 2004. 528 с.
Липсиц H.B., Коссов B.B. Экономический анализ реальных инвестиций. М.: Экономистъ, 2004. 347 с.
Бригхем Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент: пер. с англ. / под. ред. Е.А. Дорофеева. СПб: Питер, 2009. 960 с.
Ross S.A., Westerfield R.W., Jaffe J. Corporate Finance. McGraw-Hill, 2010. 971 р.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / под ред. В.В. Коссова, В.Н. Лифшица, А.Г. Шахназарова. М.: Экономика, 2000. 421 с.
Ибрагимов Р.Г. Дискуссионные вопросы учета фактора инфляции в финансовом менеджменте // Менеджмент и бизнес-администрирование. 2014. № 3. С. 150–159.
Hong H. Inflation and the Market Value of the Firm: Theory and Test // Journal of Finance. 1977. Vol. 32. № 4. Р. 1031–1048.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2008. 1008 с.
