Главная  Журналы  Финансовая аналитика: проблемы и решения  35(269) - 2015 сентябрь

Сделки слияний и поглощений и стоимость финансовых компаний на развитых европейских рынках капитала

Получена: 03.08.2015

Одобрена: 10.08.2015

Доступна онлайн: 08.10.2015

Рубрика: ЭКОНОМИКО-СТАТИСТИЧЕСКИЕ ИССЛЕДОВАНИЯ

Страницы: 36-49

Тема. Несмотря на наличие большого количества мотивов к слиянию и поглощению (M&A), зачастую эти сделки оказывают различное влияние на стоимость компаний-участниц. Существует определенная закономерность, которой подчиняется эта стоимость: объявление о сделке M&A почти всегда создает стоимость для целевых компаний и может создавать или разрушать стоимость покупателей в зависимости от определенных факторов. Внимание автора сосредоточено на исследовании слияний и поглощений с точки зрения создания ими стоимости компаний-покупателей, на реакции фондового рынка в момент объявления о сделке.
     Цели. Оценка влияния сделок слияний и поглощений в финансовом секторе на стоимость компаний-покупателей. Изучение эффективности сделок, инициированных компаниями Западной Европы в докризисный и посткризисный периоды с 2000 по 2013 г. Методология. В статье проведена оценка реакции фондового рынка на объявления о сделках M&A на основе метода событий; на основе линейной регрессии выявлены основные факторы, влияющие на эффективность сделок в финансовом секторе. Выборка включает 72 случая.
     Результаты. Показано, что сделки слияний и поглощений отрицательно влияют на стоимость компаний-покупателей развитых стран в момент объявления о сделке. Национальная направленность соглашений и размер компании-покупателя имеют положительную корреляцию с накопленной избыточной доходностью покупателей из развитых европейских стран.
     Значимость. Полученные результаты должны интерпретироваться с осторожностью, поскольку, хотя цены акций отражают рыночные ожидания будущих денежных потоков, реальная доходность может не соответствовать рыночным ожиданиям, что наиболее справедливо для банковского сектора. Сделан вывод, что последствия банковских слияний разделяются на очевидные статические и неочевидные динамические. Последние включают в себя реструктуризацию и изменения в практике кредитования, которые оказывают значительное влияние на доходность объединенной компании. Но такие последствия чрезвычайно трудно предсказать непосредственно в момент объявления о сделке M&A.

Ключевые слова: финансовый сектор, накопленная избыточная доходность, рынок капитала, компания-покупатель, компания-цель

Список литературы:

1. Ma J., Pagán J.A., Chu Y. Wealth Effects Of Bank Mergers And Acquisitions In Asian Emerging Markets // The Journal of Applied Business Research. 2012. Vol. 28. № 1. P. 47–58.
2. Hernandoa I., Nietoa J.M., Wall D.L. Determinants of domestic and cross-border bank acquisitions in the European Union // Journal of Banking & Finance. 2009. Vol. 33. Iss. 6. P. 1022–1032.
3. Asimakopoulos I., Athanasoglou P. Revisiting the merger and acquisition performance of European banks // International Review of Financial Analysis. 2013. № 29. P. 237–249.
4. Lensink R., Maslennikova I. Value performance of European bank acquisitions // Applied Financial Economics. 2008. Vol. 18. Iss. 3. P. 185–198.
5. Valkanov E., Kleimeier S. The role of regulatory capital in international bank mergers and acquisitions // Research in International Business and Finance. 2007. Vol. 21. Iss. 1. P. 50–68.
6. Ongena S., Penas M.F. Bondholders’ wealth effects in domestic and cross-border bank mergers // Journal of Financial Stability. 2009. Vol. 5. Iss. 3. P. 256–271.
7. DeLong G.L. Stockholder gains from focusing versus diversifying bank mergers // Journal of Financial Economics. 2001. Vol. 59. Iss. 2. P. 221–252.
8. Beltratti A., Paladino G. Is M&A different during a crisis? Evidence from the European banking sector // Journal of Banking & Finance. 2013. Vol. 37. Iss. 12. P. 5394–5405.
9. Schmautzer D. Cross-Border Bank Mergers: Who Gains and Why? // University of Muenster. Working Paper. 2006.
10. Becher D.A. The valuation effects of bank mergers // Journal of Corporate Finance. 2000. № 6. P. 189–214.
11. Liargovas P. Repousis S. The Impact of Mergers and Acquisitions on the Performance of the Greek Banking Sector: An Event Study Approach // Intemational Joumal of Economics and Finance. 2011. Vol. 3. № 2. P. 89–100.
12. Cornett M.M., Hovakimian G., Palia D., Tehranian H. The impact of the manager-shareholder conflict on acquiring bank returns // Boston College. Working paper. 2000.
13. Beitel P., Schiereck D., Wahrenburg M. Explaining M&A-Success in European Banks // European Financial Management. 2004. Vol. 10. Iss. 1. P. 109–140.
14. Hankir Y., Rauch C., P. Umber M. Bank M&A: A market power story? // Journal of Banking & Finance. 2011. Vol. 35. Iss. 9. P. 2341–2354.
15. Liao A., Williams J. The Search for Value: Cross-border Bank M&A in Emerging Markets // Comparative Economic Studies. 2008. № 50. P. 274–296.
16. Григорьева С.А., Гринченко А.Ю. Влияние сделок слияний и поглощений в финансовом секторе на стоимость компаний-покупателей на развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. 2013. № 4. С. 63–81.
17. Goddard J., Molyneux P., Zhou T. Bank mergers and acquisitions in emerging markets: evidence from Asia and Latin America // The European Journal of Finance. 2012. Vol. 18. Iss. 5. P. 419–438.
18. Fritsch M., Gleisner F., Holzhäuser M. Bank M&A in Central and Eastern Europe // Goethe University Frankfurt. Working paper. 2007.
19. Kiymaz H. Cross-border mergers and acquisitions and country risk ratings: evidence from U.S. financials // The International Journal of Business and Finance Research. 2013. Vol. 7, No. 1. P. 17–30.
20. Kirchhoff M., Schiereck D., Mentz M. Market valuation of real estate finance mergers: a note // Journal of Property Investment & Finance. 2006. Vol. 24. Iss. 1. P. 79–86.

Посмотреть другие статьи номера »