Михайлов А.Ю.кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры проектного менеджмента, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация alexeyfa@ya.ru
Предмет. В статье доказывается различное влияние инфляционных ожиданий и инфляционной неопределенности на форму кривой бескупонной доходности государственных облигаций. Проведен эмпирический анализ временной структуры рынка ОФЗ с 2014 по 2015 г. Цели. Описание возможности применения теории инфляционных ожиданий для прогнозирования доходности государственных облигаций в условиях российской экономики. Методология. В работе рассматривается, каким именно образом гипотезы, описывающие временную структуру процентных ставок государственных облигаций, могут быть применены в России. Результаты. Низкий уровень инфляционной неопределенности объясняет восходящий наклон кривой доходности государственных облигаций, характерный для стабильного состояния экономики. Периоды, когда инвесторы теряют доверие к своим моделям прогнозирования инфляционных ожиданий и ожиданий темпов роста потребления, совпадают с периодами, когда цены на активы (в том числе, на государственные облигации) снижаются. Это означает, что государственные облигации не являются эффективным инструментом хеджирования против рисков стагнации экономики, а также рисков неопределенности Найта. Значимость. Практическая значимость работы заключается в структуризации существующих знаний о применимости гипотез прогнозирования временной структуры ставок в России. Поскольку рынок государственных облигаций в значительной степени определяет уровень процентных ставок на иных сегментах долгового рынка, использование этой модели позволяет точнее оценивать конъюнктуру долгового рынка при размещении новых выпусков ОФЗ. В работе раскрыты динамика и взаимосвязи между показателями долгового рынка в 2015 г., которые значительно изменились по сравнению с докризисными значениями. Отмечается, что указанное изменение процентных ставок на рынке в меньшей степени стало соответствовать ожиданиям профессионального сообщества при конкурентном рыночном механизме ценообразования.
Варьяш И.Ю. Контроллинг экономических ожиданий. М.: Финансовый университет, 2012. 173 с.
Варьяш И.Ю., Швандар К.В., Бурова Т.В. Актуализация макроэкономических прогнозов в бюджетном процессе // Финансовый журнал. 2014. № 4. С. 118–129.
Дробышевский С.М., Луговой О.В., Астафьева Е.В., Буркова Н.Ю. Моделирование временной структуры процентных ставок по российским государственным облигациям в 2000–2008 гг. Научные труды № 130Р. М.: ИЭПП, 2009. 112 с.
Михайлов А.Ю. Нефтегазовые доходы бюджета в 2015 году: прогноз и риски // Финансовый журнал. 2015. № 2. С. 47–54.
Михайлов А.Ю. Факторы развития экономики России в 2015 году // Вопросы регулирования экономики. 2014. Т. 5. № 4. С. 62–69.
Михайлов А.Ю. Аллокация ресурсов для метода критической цепи // Экономика и предпринимательство. 2014. № 11. С. 536–539.
Михайлов А.Ю. Эффективность использования активов инвестиционных фондов на основе GIPS // Экономика и предпринимательство. 2013. № 4. С. 372–375.
Михайлов А.Ю. Определение склонности инвестора к риску // Экономика и предпринимательство. 2013. № 4. С. 528–531.
Ang A., Ulrich M. Nominal Bonds, Real Bonds, and Equity. URL: Link.
Buraschi A., Jiltsov A. Inflation risk premia and the expectation hypothesis // Journal of Financial Economics. 2005. № 75. Р. 429–490.
Buraschi A., Jiltsov A. Term structure of interest rates implications of habit persistence // Journal of Finance. 2007. № 62. Р. 877–915.
Cogley T., Sargent T.J. Drifts and volatilities: monetary policies and outcomes in the post WWII. U.S. // Review of Economic Dynamics, 2005. Vol. 8. Iiss. 2. P. 262–302.
Goodfriend M., King R. The incredible Volcker disinflation // Journal of Monetary Economics. 2005. № 52. Р. 981–1015.
Gürkaynak R.,Sack B., Swanson E.T. The excess sensitivity of long-term interest rates: evidence and implications for macroeconomic models // American Economic Review 95. 2005. № 95. Р. 425–436.
Hordahl P., Tristani O. Inflation risk premia in the US and the Euro area // European Central Bank Working Paper Series. 2010. № 1270.
Modigliani F., Sutch R. Innovations in interest rate policy // American Economic Review. 1966. № 56. Р. 178–197.
Patton A.J., Timmermann A. Why do forecasters disagree? Lessons from the term structure of cross-sectional dispersion // Journal of Monetary Economics. 2010. № 57. Р. 803–820.
Piazzesi M., Schneider M. Equilibrium yield curves. // NBER Macroeconomics Annual. 2006. Vol. 21. Р. 389–472.
Stiglitz J.E. Taxation, Risk-Taking, and the Allocation of Investment. Cowles Foundation for Research in Economics, Yale University //Cowles Foundation Discussion Papers. 1970. № 305.
Wachter J. A consumption-based model of the term structure of interest rates // Journal of Financial Economics. 2006. № 79. Р. 365–399.
