Грачёва М.В.доктор экономических наук, профессор кафедры математических методов анализа экономики, Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова grachevamv@mail.ru
Петренева Е.А.аспирантка кафедры математических методов анализа экономики, Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова petrenevaea@gmail.com
Предмет. В настоящее время инвестирование сопряжено со значительными рисками. Во многих случаях возможность эффективно управлять проектными рисками является необходимым условием для осуществления проекта. Возможность изменять решение может быть оценена как реальный опцион. Модели оценки реальных опционов должны быть использованы в комплексе с общепринятыми методами проектного анализа для эффективного управления в условиях неопределенности. Цели и задачи. Анализ реальных опционов как инструментов управления проектными рисками. Задачами работы являются: выявление факторов, создающих стоимость реальных опционов; исследования примеров опционного подхода при принятии инвестиционных решений; разработка алгоритма выявления и анализа реальных опционов, определение параметров для их оценки, а также принятия решений с их учетом; анализ особенностей реальных опционов в нестационарных условиях. Методология. Метод анализа реальных опционов сопоставлен с методами качественного и количественного анализа рисков, используемыми в управлении проектами. Приведен краткий обзор экономико-математических методов оценки реальных опционов, в частности, их анализа как моделей управления. Предложена математическая модель, оценивающая опцион на переключение. Результаты. Рассмотрены различные примеры реальных опционов, выявлено соотношение между ними и проектными рисками, проанализированы факторы, создающие стоимость реального опциона. Рассмотрены примеры опционного подхода при анализе инвестиционных проектов на практике. Сформулирован алгоритм анализа реальных опционов и выбора модели оценки в зависимости от типа проектных рисков и характера исходных данных. Выводы и значимость. Метод реальных опционов в сочетании с методами анализа проектных рисков может быть использован при принятии решений в нестабильной экономической среде. Возможность управления рисками может обладать значительной ценностью в нестационарных условиях, но в подобной ситуации оценка реальных опционов может быть сопряжена с определенными трудностями и требует более детального изучения.
Ключевые слова: реальный опцион, управление, риск, нестационарные условия
Список литературы:
Круковский А.А. Метод реальных опционов в управлении инвестициями // Труды ИСА РАН. 2008. Т. 37. С. 122–144.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 1342 с.
Huchzermeier A., Loch C.H. Project Management under Risk: Using the Real Options Approach to Evaluate Flexibility in R&D // Management Science. 2001. Vol. 47. № 1. Р. 85–101.
Alesii G. VaR in real options analysis // Review of Financial Economics. 2005. Vol. 14. Iss. 3-4. Р. 189–208.
Петренева Е.А. Применение составных реальных опционов при оценке многостадийных проектов // Аудит и финансовый анализ. 2014. № 5. С. 203–211.
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. М.: Дело, 2002. 888 с.
Cassimon B., Baecker D.E., Engelen P.J., Van Wouwe M., Yurdanow V. Incorporating Technical risk in compound real option models to value a pharmaceutical R&D licensing opportunity // Research Policy. 2011. Vol. 40. Iss. 9. Р. 1200–1216.
Schwartz E.S. Patents and R&D as Real Options. NBER Working Paper, 2001. № 10114.
Leone M.I., Oriani R. The option value of patent licenses // University of California Berkeley, 2007.
Fleten S-E., Haugom E., Ullrich C.J. The Real Options to Shutdown, Startup, and Abandon: Empirical Evidence // Norwegian University of Science and Technology, 2012.
Benaroch M., Lichtenstein Y., Robinson K. Real Options in Information Technology Risk Management: An Empirical Validation of Risk-Option Relationships. MIS Quarterly, Vol. 30. № 4. Р. 827–864.
Грей К.Ф., Ларсон Э.У. Управление проектами. Практическое руководство. М.: Дело и Сервис, 2003. 528 с.
Pakes A. Patents as Options: Some Estimates of the Value of Holding European Patent Stocks Source // Econometrica. 1986. Vol. 54. № 4. Р. 755–784.
Лившиц В.Н. О методологии оценки эффективности российских инвестиционных проектов. Научный доклад. М.: Институт экономики РАН, 2009. 70 с.
Костюк В.Н. Теория эволюции и социоэкономические процессы // М.: УРСС, 2001. 176 c.
Лившиц В.Н. Основы системного мышления и системного анализа. М.: Институт экономики РАН, 2013. 54 с.
Copeland Т., Antikarov V. Real Options. A Practitioner's Guide // TEXERE. 2003. 384 p.
Benaroch M. Managing Information Technology Investment Risk: A Real Options Perspective // Journal of Management Information Systems. 2002. Vol. 19. Iss. 2. P. 43–84. URL: Link.
