Главная  Журналы  Финансовая аналитика: проблемы и решения  23(305) - 2016 июнь

Американские горки российского рубля

Получена: 17.05.2016

Получена в доработанном виде: 25.05.2016

Одобрена: 02.06.2016

Доступна онлайн: 29.06.2016

Рубрика: Экономическая политика

Страницы: 2-24

Предмет. Номинальные курс рубля и цена барреля сырой нефти эталонной марки Brent (далее – цена Brent). С превращением рубля в нефтяную валюту важно изучать характер, масштабы и причины колебаний его курса по отношению к американскому доллару, являющемуся валютой нефтяных контрактов. Период наблюдения – с 03.01.2000 по 28.12.2015 (835 недельных значений).
Цели. Эмпирически проверить бытующее мнение о зависимости курса рубля от цены Brent и в случае обнаружения этой зависимости определить ее характер.
Методология. В работе использована эконометрическая методология, включающая тест Баи-Перрона на наличие структурных сдвигов в неизвестных точках, парный тест Грэнджера на причинность, расширенный тест Дики – Фуллера на наличие единичного корня, тест Йохансена на коинтеграцию, тест Энгла на слабую экзогенность, векторная модель коррекции ошибок (ВМКО) и стандартные диагностические тесты.
Результаты. Тесты на стационарность, причинность, коинтеграцию и слабую экзогенность выполнены во всей выборке в пяти режимах, сформированных по результатам теста Баи – Перрона. Во всей выборке и трех режимах, включая 2013–2015 гг., причинность идет от цены Brent к курсу рубля. Коинтеграция нестационарных цены Brent и курса рубля обнаружена в 13 из 30 (43%) возможных сочетаний вариантов теста и режимов. Все 13 сочетаний – после 2006 г. Во всех режимах, но не во всей выборке цена Brent слабо экзогенна по отношению к системе ВМКО, являясь ее автономной движущей силой. Предпочтительнее выглядят варианты теста Йохансена с трендами в режиме 09.06.2014–28.12.2015.
Выводы. Гипотеза подтверждена: курс рубля находится в положительной линейной зависимости от цены Brent. В 2013–2015 гг. эмпирическая модель (коинтеграционная связь) объясняет 96% вариации курса в уровнях, а уравнение системы ВМКО с ценой нефти в правой части – почти 40% вариации курса в разностях. Коинтеграция цены Brent и курса рубля возникла после 2006 г. и усиливалась, если судить по скорости восстановления равновесия, которая достигла пика в режиме 09.06.2014–28.12.2015. Этот процесс подготовлен нефтефикацией экономики России за последние 15 лет.

Ключевые слова: нефть, рубль, коинтеграция

Список литературы:

1. Institute of International Finance. IIF Commodities Task Force Submission to the G20: Financial Investment in Commodity Markets: Potential Impact on Commodity Prices and Volatility. 2011. September.
2. United Nations Conference on Trade and Development. Don’t Blame the Physical Markets: Financialization is the root cause of oil and commodity price volatility // Policy Brief. 2012. № 25. September.
3. Williams J. The Theory of Investment Value. Fraser Publishing, 1997.
4. Markowitz H. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment. New York: John Wiley & Sons, 1959. 100 p.
5. Fama E. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work // Journal of Finance. 1970. Vol. 25. Iss. 2. P. 385–386, 403.
6. Cashin P., Céspedes L., Sahay R. Commodity Currencies and the Real Exchange Rate // Journal of Development Economics. 2004. Vol. 75. Iss. 1. Р. 239–268.
7. Gregory A., Hansen B. Residual-Based Tests for Cointegration in Models with Regime Shifts // Journal of Econometrics. 1996. Vol. 70. Iss. 1. P. 99–126.
8. Bai J., Perron P. Estimating and Testing Linear Models with Multiple Structural Changes // Econometrica. 1998. Vol. 66. № 1. P. 47–78.
9. Granger C. Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross-Spectral Methods // Econometrica. 1969. Vol. 37. № 3. Р. 424–438.
10. Chen Y.-C., Rogoff K., Rossi B. Can Exchange Rates Forecast Commodity Prices? Duke University, Working Paper. 2008. № 08-03.
11. Канторович Г.Г. Анализ временных рядов // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2003. № 1. C. 79–103.
12. Engle R., Granger C. Co-Integration and Error Correction: Representation, Estimation, and Testing // Econometrica. 1987. Vol. 55. Iss. 2. P. 251–276.
13. Johansen S. Statistical Analysis of Co-integration Vectors // Economic Dynamic control. 1988. Vol. 12. Iss. 2-3. P. 231–254.
14. Engle R. Wald, Likelihood Ratio and Lagrange Multiplier Tests in Econometrics. In: Handbook of Econometrics. Vol. II. Ed. by Z. Griliches and M.D. Intriligator. Amsterdam. Elsevier Science Publishers, 1984. P. 776–826.
15. Gonsalo J. Five Alternative Methods of Estimating Long-Run Equilibrium Relationship // Journal of Econometrics. 1994. Vol. 60. Iss. 1-2. P. 200–223.
16. Hubrich K. Estimation of a German Money Demand System – A Long-run Analysis // Empirical Economics. 1999. Vol. 24. Iss. 1. P. 77–99.

Посмотреть другие статьи номера »