Искяндяров Р.Р.аспирант кафедры управления рисками, страхования и ценных бумаг, Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, Москва, Российская Федерация ruslaniskyandyarov@gmail.com
Тема. Статья посвящена описанию практики layering (лейринг), реализуемой недобросовестными участниками биржевых торгов с помощью высокочастотных торговых алгоритмов (High frequency trading, HFT-роботов). Ведущими торговыми площадками и финансовыми регуляторами зарубежных стран практика лейринга, используемая для искусственного влияния на книгу заявок (orderbook, биржевой стакан) с целью совершения сделок по наиболее выгодным ценам, все чаще признается манипулированием. В России признаки подобного поведения не нашли отражения в соответствующих нормативных актах, что открывает возможность для использования лейринга и подрывает доверие иностранных участников к российскому фондовому рынку. Цели. Изучить практику применения layering, обозначив этапы ее реализации, а также правовую позицию финансовых регуляторов США, Великобритании и стран Европейского союза в отношении практики, реализуемой высокочастотными торговыми алгоритмами. Методология. Использованы методы сравнительного анализа, сопоставления, систематизации собранной информации. Результаты. Подробно рассмотрены этапы реализации практики layering, обозначены позиции финансовых регуляторов развитых стран в отношении недобросовестных действий, используемых HFT-роботами, а также отражены сложности выявления и пресечения использования подобной практики. Результаты могут быть использованы в теоретической и практической деятельности на рынке ценных бумаг. Выводы. Необходимо законодательное регулирование практики лейринга в России с учетом опыта ведущих мировых биржевых площадок и правовой позиции финансовых регуляторов США, Великобритании и Европейского союза в области рынка ценных бумаг.
Искяндяров Р.Р. Практика спуфинга: манипулирование или эффективное использование неэффективности рынка? // Экономика и управление в машиностроении. 2015. № 5. C. 56–59.
Kirilenko A., Kyle A.S., Samadi M., Tuzun T. The Flash Crash: The Impact of High Frequency Trading on an Electronic Market. Available at: Link file/oce_flashcrash0314.pdf.
CFTC Charges U.K. Resident Navinder Singh Sarao and His Company Nav Sarao Futures Limited PLC with Price Manipulation and Spoofing. Available at: Link.
Financial Services and Markets Act. CHAPTER 8. Part VIII. Penalties for Market Abuse. Available at: Link.
Dodd – Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, Section 4c(a), 5(c). Available at: Link.
Dark Liquidity and High-Frequency Trading. Available at: Link.
Are High-Frequency Traders Anticipating the Order Flow? Cross-venue evidence from the UK market. Available at: Link.
High-Frequency Trading Activity in EU Equity Markets. ESMA Economic Report, 2014, no. 1. Available at: Link.
Order Duplication and Liquidity Measurement in EU Equity Markets. ESMA Economic Report, 2016, no. 1. Available at: Link_ on_duplicated_orders.pdf.
Analysis of High-Frequency Trading at Tokyo Stock Exchange. JPX Working Paper, March 2014. Available at: Link.
Allison I. Do High Frequency Trading Algorithms Create More Volatility Than Humans? Available at: Link. (accessed April 13, 2016)
Securities Houses Turn to AI for High-Frequency Trading. Available at: Link Markets/Equities/Securities-houses-turn-to-AI-for-high-frequency-trading. (accessed April 5, 2016)
Japan to Probe Impact of High-Speed Trading, Consider New Rules. Available at: Link. (accessed April 11, 2016)
Commission delegated regulation of 25.4.2016 supplementing Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council as regards organisational requirements and operating conditions for investment firms and defined terms for the purposes of that Directive. Available at: Link.
Securities and Exchange Commission (Release No. 34-77551; File No. SR-FINRA-2016-007). Available at: Link.
Bats Receives SEC Approval for Client Suspension Rule. Available at: Link.
