Пудова Д.О.исследователь Аналитического центра финансовых исследований, Научно-исследовательский финансовый институт Минфина России, Москва, Российская Федерация dpudova@nifi.ru
Предмет. В современных условиях органы финансового регулирования используют разнообразные способы привлечения финансирования. Один из примеров – выпуск новых долговых инструментов. Тема. Оценка экономической эффективности облигаций с индексируемым на инфляцию номиналом. Цели. Обсуждение разработанной департаментом управления долгом Соединенного Королевства методики оценки эффективности облигаций с индексируемым номиналом. Задачей исследования является рассмотрение особенностей облигаций с индексируемым на инфляцию номиналом и их распространение, изучение методологии, ее условий, преимуществ и ограничений. Оценить возможность и целесообразность ее применения для структурированной оценки эффективности выпуска индексируемых облигаций. Методология. Методом исследования является сравнение и анализ денежных потоков с использованием индекса безубыточной инфляции для индексации фиктивно созданной облигации. Результаты. Проведенный анализ позволяет определить, будет ли выпуск облигации с индексируемым номиналом эффективным способом привлечения средств: возможные размер выпуска и срочность, используя разные прогнозные оценки инфляции. Область применения. Методика эффективна для совокупной оценки экономической рентабельности размещения как на федеральном, так и на региональном уровнях, но и необходима для фундаментально и технически обоснованного принятия решений о заемном финансировании. Вывод. Проанализированная методология является эффективным инструментом для оценки эффективности использования индексируемых облигаций в качестве инструмента долгового финансирования. Однако важно понимать, что ее применение желательно вкупе с другими методами оценки, организованными в систему. Модель также имеет некоторые ограничения и требует качественных прогнозов инфляции для перспективного анализа.
Ключевые слова: финансы, облигации, «линкеры», эффективность, индекс безубыточной инфляции
Список литературы:
Филина С.Ю. Управление государственными заимствованиями: зарубежная практика // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2016. № 3. С. 89–97.
Bekaert G., Wang X. Inflation Risk and the Inflation Risk Premium. Economic Policy,2010, vol. 25, iss. 64, pp. 755–806. doi: 10.1111/j.1468-0327.2010.00253.x
Hartmann P., Straetmans S., De Vries C.G. Asset Market Linkages in Crisis Periods. Review of Economics and Statistics, 2004, vol. 86, iss. 1, pp. 313–326. doi: 10.1162/003465304323023831
Robson P. Index-linked Bonds. The Review of Economic Studies, 1960, vol. 28, iss. 1, pp. 57–68. Available at: Link.
Barr D.G., Campbell J.Y. Inflation, Real Interest Rates, and the Bond Market: A study of UK nominal and index-linked government bond prices. Journal of Monetary Economics, 1997, vol. 39, iss. 3, pp. 361–383. doi: 10.1016/S0304-3932(97)00027-5
Scholtes C. On Market-Based Measures of Inflation Expectations. Bank of England Quarterly Bulletin,Spring, 2002.
Варьяш И.Ю. Циклические условия монетарной политики // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2015. № 4. С. 53–61.
Garcia J.A., van Rixtel A.A. Inflation-linked Bonds from a Central Bank Perspective. ECB Occasional Paper, 2007, no. 62. Banco de España Research Paper, no. OP-0705. Available at: Link.
Knight J. Assessing the Cost Effectiveness of Index-Linked Bond Issuance: A methodological approach, illustrated using UK examples. OECD Working Papers on Sovereign Borrowing and Public Debt Management,2013, no. 7. OECD Publishing. doi: 10.1787/5k481881kjwh-en
Sack B.P., Elsasser R. Treasury Inflation-Indexed Debt: A Review of the US Experience. FEDS Working Paper, no. 2002-32. Available at: Link. doi: 10.2139/ssrn.325321
Ejsing J., Garcia J.A., Werner T. The Term Structure of Euro Area Break-Even Inflation Rates: The impact of seasonality. ECB Working Paper, 2007, no. 830. Available at: Link.
Chernov M., Mueller P. The Term Structure of Inflation Expectations. Journal of Financial Economics, 2012, vol. 106, iss. 2, pp. 367–394. doi: 10.1016/j.jfineco.2012.06.004
Ciccarelli M., Garcia J.A. What Drives Euro Area Break-Even Inflation Rates? ECB Working Paper, 2009, no. 996. Available at: Link.
Yeild Curve Terminology and Concepts. Notes on the Bank of England Yield Curves. Bank of England. Available at: Link.
Paglia D. Inflation-Linked Markets and Instruments. Credit Suisse. Asset Management,2014. Available at: Link.
Anderson N., Breedon F., Deacon M., Derry M., Murphy G. Estimating and Interpreting the Yield Curve, New York, John Wiley & Sons, Inc, 1996.
Anderson N., Sleath J. New Estimates of the UK Real and Nominal Yield Curves. Bank of England Quarterly Bulletin,1999, vol. 39, iss. 4, pp. 384–392.
Black F., Derman E., Toy W. A One-Factor Model of Interest Rates and Its Application to Treasury Bond Options. Financial Analysts Journal, 1990, vol. 46, iss. 1, pp. 33–39. doi: Link
Fabozzi F.J. Bond Markets, Analysis and Strategies. Pearson Education India, 2000.
