Федорова Е.А.доктор экономических наук, профессор, департамент корпоративных финансов и управления, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация ecolena@mail.ru
Персидская Е.Ю.студентка департамента корпоративных финансов и управления, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация elenamitus4@gmail.com
Тема. Микро- и макроэкономические детерминанты структуры капитала российских публичных компаний. Влияние и значимость регрессоров на уровень левериджа компаний, находящихся на разных стадиях жизненного цикла. Цели. Исследовать зависимость структуры капитала как от внутренних переменных, косвенно зависящих от компании, так и от внешних, определяемых политикой государства и другими параметрами. Показать, что на разных стадиях жизненного цикла компании на структуру ее капитала оказывают влияние разные регрессоры. Учитывая мультиколлинеарность, найти наибольшее количество объясняющих переменных, увеличивающих прогнозную силу модели. Методология. В работе применены абстрактно-логический и экономико-статистический методы исследования. Для деления компаний на группы по разным стадиям жизненного цикла была использована коэффициентная методика Энтони и Рамеша, зарекомендовавшая себя в зарубежных исследованиях. Для построения модели использован метод множественной регрессии. Результаты. Выявлено, что на состояние экономики и компании в частности влияют основные макроэкономические показатели – в первую очередь опирающиесяся на параметр валового внутреннего продукта (ВВП), а также дополняющие его: темп инфляции, цена нефти, курс национальной валюты, различные индексы фондового рынка. Показано, что среди различных методик, предназначенных для идентификации жизненного цикла компании, только часть использует показатели отчетности, а не методы, основанные преимущественно на оценочных суждениях экспертов. Рассмотрены основные микро- и макроэкономические детерминанты структуры капитала, используемые в отечественных и зарубежных исследованиях. Выявлены параметры, значимые для российского рынка на разных стадиях жизненного цикла. Предложены рычаги управления структурой капитала компании посредством влияния на внутренние факторы и применения модели прогнозирования воздействий внешних факторов.
Ключевые слова: структура капитала, макроэкономический фактор, микроэкономический фактор, жизненный цикл организации, нетрадиционная детерминанта
Список литературы:
Beverland M., Lockshin L.S. Organizational Life Cycles in Small New Zealand Wineries. Journal of Small Business Management, 2001, vol. 39, no. 4, pp. 354–362. doi: 10.1111/0447-2778.00032
Kim B., Suh J. Financial Life Cycle and Capital Structure. URL: Link 2009/cafm2009/06_02_Financial%20Life%20Cycle.pdf.
Scott M., Bruce R. Five Stages of Growth in Small Business. Long Range Planning, 1987, vol. 20, iss. I, no. 3, pp. 45–52.
Ивашковская И.В., Янгель Д.О. Жизненный цикл организации и агрегированный показатель роста // Корпоративные финансы. 2007. № 4. С. 97–110. URL: Link 637/876/1219/4_ivashkovskaya_97_110.pdf.
Anthony J., Ramesh K. Association Between Accounting Performance Measures and Stock Prices. A test of the life cycle hypothesis. Journal of Accounting and Economics, 1992, vol. 15, no. 2-3, pp. 203–227. doi: Link90018-W
Dickinson V. Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life Cycle. The Accounting Review, 2011, vol. 86, no. 6, pp. 1969–1994. doi: Link
Gungoraydinoglu A., Öztekin Ö. Firm- and country-level Determinants of Corporate Leverage: Some new international evidence. Journal of Corporate Finance, 2011, vol. 17, iss. 5, pp. 1457–1474. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2011.08.004
Castro P., Tascon T., Amor-Tapia B. The Role of Life Cycle on Capital Structure. URL: Link.
Joeveer K. Firm, country and macroeconomic determinants of capital structure: Evidence from transition economies. Journal of Finance, 2011, vol. 43, no. 2, pp. 47–83.
Иванов И. [Capital Structure Determinants of Russian Public Companies]. // Корпоративные финансы. 2010. № 1. С. 5–38. URL: Link.
ПартинИ.М., Васин А.Д. Влияние стадии жизненного цикла компании на вероятность ее вступления в сделку M&A на развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. 2014, no. 3, pp. 3–15. URL: Link.
Hovakimian A., Opler T., Titman S. The debt-equity choice. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2001, vol. 36, iss. 1, pp. 1–24. doi: Link
Frank M.Z., Goyal V. Capital structure decisions: which factors are reliably important? Financial Management, 2009, vol. 38, iss. 1, pp. 1–37. doi: 10.1111/j.1755-053X.2009.01026.x
Booth L., Varouj A., Demirguk-Kunt A., Maksimovic V. Capital Structures in Developing Countries. Journal of Finance, 2001, vol. 17, no. 11, pp. 87–130.
Fan J.P.H., Twite G.J., Titman S. An International Comparison of Capital Structure and Debt Maturity Choices. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2013, vol. 47, iss. 1, pp. 23–56. doi: Link
Mazur K. The Determinants of Capital Structure Choice: Evidence from Polish companies. International Advances in Economic Research, 2007, vol. 13, iss. 4, pp. 495–514. doi: 10.1007/s11294-007-9114-y
Malmendier U., Tate G., Yan J. Overconfidence and Early-Life Experiences: The Effect of Managerial Traits on Corporate Financial Policies. The Journal of Finance, 2011, vol. 66, no. 5, pp. 1687–1733. doi: 10.1111/j.1540-6261.2011.01685.x
Mihalca G., Antal R. An empirical investigation of the trade-off and pecking order hypotheses on Romanian market. The XIII Int. Conf. Applied Stochastic Models and Data Analysis, May 14–16, 2009. Vilnius, Vilnius Gediminas Technical University, 2009, pp. 109–114.
Frank M., Goyal V. Testing the Pecking Order Theory of Capital Structure. Journal of Financial Economics, 2003, vol. 67, iss. 2, pp. 217–248. doi: Link00252-0
Seifert B., Gonenc H. Pecking Order Behaviour in Emerging Markets. Journal of International Financial Management and Accounting, 2010, vol. 21, no. 1, pp. 1–31. doi: 10.1111/j.1467-646X.2009.01034.x
