Главная  Журналы  Финансовая аналитика: проблемы и решения  2(356) - 2021 апрель-июнь

Оценка отношения прибыли к стоимости акций с поправкой на инфляцию

Получена: 01.02.2021

Получена в доработанном виде: 15.02.2021

Одобрена: 02.03.2021

Доступна онлайн: 28.05.2021

Рубрика: Финансовые инструменты

Коды JEL: C51, E31, G12, G17

Страницы: 218–240

https://doi.org/10.24891/fa.14.2.218

Предмет. Зависимость оценок фундаментальной стоимости акций на базе отношения прибыль/цена от ожидаемой инфляции.
Цели. Определить вид и параметры зависимости.
Методология. Исследование базируется на методах оценки стоимости акций и регрессионном анализе для определения параметров предложенной модели.
Результаты. Для фондового рынка США (индекс S&P 500) показано, что оценочное отношение прибыль/цена на основе усредненной за 10 лет прибыли существенно и положительно зависит от показателя, выбранного для характеристики ожидаемой инфляции. Обосновывается, что основной причиной зависимости является влияние ожидаемой инфляции на реальные детерминанты фундаментальной стоимости, прежде всего на премию за риск. Сформулированы условия, при которых формула Гордона может использоваться для определения вида зависимости между фундаментальной стоимостью акций и ее детерминантами для временного ряда наблюдений с меняющейся реальной ставкой дисконтирования. Результаты исследования могут дополнить совокупность инструментов принятия решений инвесторами на фондовом рынке.
Выводы. Предложена модель оценки фундаментальной стоимости акций на основе линейной зависимости отношения прибыль/цена от инфляции и определены ее параметры. Эмпирически подтверждена адекватность модели для фондового рынка США.

Ключевые слова: отношение прибыль/цена, премия за риск, инфляция, стоимость акций, модель Гордона

Список литературы:

1. Ball R. Anomalies in relationships between securities’ yields and yield surrogates. Journal of Financial Economics, 1978, vol. 6, iss. 2-3, pp. 103–126. URL: Link90026-0
2. Ball R., Gerakos J., Linnainmaa J.T., Nikolaev V. Earnings, retained earnings, and book-to-market in the cross section of expected returns. Journal of Financial Economics, 2020, vol. 135, iss. 1, pp. 231–254. URL: Link
3. Campbell J.Y., Shiller R.J. Stock Prices, Earnings, and Expected Dividends. The Journal of Finance, 1988, vol. 43, iss. 3, pp. 661–676. URL: Link
4. Campbell J.Y., Shiller R.J. The Dividend-Price Ratio and Expectations of Future Dividends and Discount Factors. The Review of Financial Studies, 1989, vol. 1, iss. 3, pp. 195–228. URL: Link
5. Campbell J.Y., Shiller R.J. Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook. Journal of Portfolio Management, 1998, vol. 24, iss. 2, pp. 11–26. URL: Link
6. Fama E.F., French K.R. Dividend yields and expected stock returns. Journal of Financial Economics, 1988, vol. 22, iss. 1, pp. 3–25. URL: Link90020-7
7. Modigliani F., Cohn R.A. Inflation, Rational Valuation and the Market. Financial Analysts Journal, 1979, vol. 35, iss. 2, pp. 24–44. URL: Link
8. Ritter J.R., Warr R.S. The Decline of Inflation and the Bull Market of 1982-1999. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2002, vol. 37, iss. 1, pp. 29–61. URL: Link
9. Campbell J.Y., Vuolteenaho T. Inflation Illusion and Stock Prices. The American Economic Review, 2004, vol. 94, iss. 2, pp. 19–23. URL: Link
10. Asness C.S. Fight the Fed Model. Journal of Portfolio Management, 2003, vol. 30, iss. 1, pp. 11–24. URL: Link
11. Malkiel B.G. Models of Stock Market Predictability. The Journal of Financial Research, 2004, vol. 27, iss. 4, pp. 449–459. URL: Link
12. Durre A., Giot P. An International Analysis of Earnings, Stock Prices and Bond Yields. Journal of Business Finance & Accounting, 2007, vol. 34, iss. 3-4, pp. 613–641. URL: Link
13. Aubert S., Giot P. An International Test of the Fed Model. Journal of Asset Management, 2007, vol. 8, iss. 2, pp. 86–100. URL: Link
14. Bekaert G., Engstrom E. Inflation and the stock market: Understanding the ‘‘Fed Model’’. Journal of Monetary Economics, 2010, vol. 57, iss. 3, pp. 278–294. URL: Link
15. Peavy J.W. III., Goodman D.A. How Inflation, Risk and Corporate Profitability Affect Common Stock Returns. Financial Analysts Journal, 1985, vol. 41, iss. 5, pp. 59–65. URL: Link
16. Sharpe S.A. Reexamining Stock Valuation And Inflation: The Implications of Analysts’ Earnings Forecasts. The Review of Economics and Statistics, 2002, vol. 84, iss. 4, pp. 632–648. URL: Link
17. Boucher C. Stock Prices, Inflation and Stock Returns Predictability. Revue de L'association Française de Finance, 2006, vol. 27, no. 2, pp. 71–101. URL: Link
18. Linter J. Inflation and Security Returns. The Journal of Finance, 1975, vol. 30, iss. 2, pp. 259–280. URL: Link
19. Nelson C.R. Inflation and Rates of Return on Common Stocks. The Journal of Finance, 1976, vol. 31, iss. 2, pp. 471-483. URL: Link
20. Fama E.F., Schwert W.O. Asset Returns and Inflation. Journal of Financial Economics, 1977, vol. 5, iss. 2, pp. 115–146. URL: Link90014-9
21. Fama E.F. Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money. The American Economic Review, 1981, vol. 71, iss. 4, pp. 545–565.
22. Xiaoqiang Hu, Willett T.D. The variability of inflation and real stock returns. Applied Financial Economies, 2000, vol. 10, iss. 6, pp. 655–665. URL: Link
23. Fisher I. The Theory of Interest as Determined by Impatience to Spend Income and Opportunity to Invest It. New York, The Macmillan Company, 1930, 566 p.
24. Arnott R.D., Bernstein P.L. What Risk Premium Is "Normal"? Financial Analysts Journal, 2002, vol. 58, iss. 2, pp. 64–85. URL: Link
25. Friedman M. Nobel Lecture: Inflation and Unemployment. The Journal of Political Economy, 1977, vol. 85, iss. 3, pp. 451–472. URL: Link
26. Malkiel B.G. The Capital Formation Problem in the United States. The Journal of Finance, 1979, vol. 34, iss. 2, pp. 291–306. URL: Link
27. Ball L. Why Does High Inflation Raise Inflation Uncertainty? Journal of Monetary Economics, 1992, vol. 29, iss. 3, pp. 371–388. URL: Link90032-W

Посмотреть другие статьи номера »