Предмет. Зависимость оценок доходности акций от отношения прибыль/цена и ожидаемой инфляции. Цели. Определить вид и параметры такой зависимости. Методология. Исследование базируется на методах оценки стоимости акций и регрессионном анализе для определения параметров предложенной модели. Результаты. Для фондового рынка США (индекс S&P 500) показано, что доходность акций существенно зависит от оценочного отношения прибыль/цена на основе усредненной за 10 лет прибыли на начало периода владения и от показателя, выбранного для характеристики ожидаемой инфляции на конец периода владения. Приведен алгоритм практического использования модели для оценки максимально допустимого значения параметра инфляции на конец периода владения, позволяющего получить требуемую доходность с заданной вероятностью. Построена оценочная зависимость ожидаемой доходности для периода владения 2020–2030 гг. от изменения показателя ожидаемой инфляции относительно значения на конец 2020 г. Выводы. Предложена модель оценки средней доходности акций на основе отношения прибыль/цена и определены ее параметры. Эмпирически подтверждена адекватность модели для фондового рынка США. Результаты исследования могут дополнить совокупность инструментов принятия решений инвесторами на фондовом рынке.
Ключевые слова: фондовый рынок, отношение прибыль/цена, инфляция, доходность акций, факторы доходности акций
Список литературы:
Ball R. Anomalies in Relationships Between Securities’ Yields and Yield Surrogates. Journal of Financial Economics, 1978, vol. 6, iss. 2-3, pp. 103–126. URL: Link90026-0
Ball R., Gerakos J., Linnainmaa J.T., Nikolaev V. Earnings, Retained Earnings, and Book-to-Market in the Cross Section of Expected Returns. Journal of Financial Economics, 2020, vol. 135, iss. 1, pp. 231–254. URL: Link
Campbell J.Y., Shiller R.J. Stock Prices, Earnings, and Expected Dividends. The Journal of Finance, 1988, vol. 43, iss. 3, pp. 661–676. URL: Link
Campbell J.Y., Shiller R.J. The Dividend-Price Ratio and Expectations of Future Dividends and Discount Factors. The Review of Financial Studies, 1988, vol. 1, iss. 3, pp. 195–228. URL: Link
Campbell J.Y., Shiller R.J. Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook. Journal of Portfolio Management, 1998, vol. 24, iss. 2, pp. 11–26. URL: Link
Fama E.F., French K.R. Dividend Yields and Expected Stock Returns. Journal of Financial Economics, 1988, vol. 22, iss. 1, pp. 3–25. URL: Link90020-7
Молотков А.Б. Оценка отношения прибыли к стоимости акций с поправкой на инфляцию // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2021. Т. 14. Вып. 2. С. 218–240. URL: Link
Lintner J. Inflation and Security Returns. The Journal of Finance, 1975, vol. 30, no. 2, pp. 259–280. URL: Link
Nelson C.R. Inflation and Rates of Return on Common Stocks. The Journal of Finance, 1976, vol. 31, no. 2, pp. 471–483. URL: Link
Fama E.F., Schwert W.O. Asset Returns and Inflation. Journal of Financial Economics, 1977, vol. 5, iss. 2, pp. 115–146. URL: Link90014-9
Fama E.F. Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money. The American Economic Review, 1981, vol. 71, no. 4, pp. 545–565. URL: Link
Xiaoqiang Hu, Willett T.D. The Variability of Inflation and Real Stock Returns. Applied Financial Economics, 2000, vol. 10, iss. 6, pp. 655–665. URL: Link
Arnott R. D., Bernstein P.L. What Risk Premium is "Normal"? Financial Analysts Journal, 2002, vol. 58, iss. 2, pp. 64–85. URL: Link
