Гукова А.В.доктор экономических наук, профессор, директор Высшей школы бизнеса Волгоградского государственного университета gukova@volsu.ru
В современных экономических условиях России для многих отечественных предприятий проблемы развития инвестиционной деятельности, главным образом, сосредоточены в сферах выбора источников финансирования, оценки затрат на капитал компании (cost of capital) и оценки инвестиционных рисков. Принятие финансовых решений в области инвестиционной деятельности предприятия должно быть основано на следующих принципах:
невозможности точного расчета реальной будущей доходности инвестиционного капитала предприятия и принятия единственно правильного решения;
существенном влиянии любого принятого финансового решения на поведение и ожидания субъектов внешней среды;
корректировке финансового решения в зависимости от текущей ситуации реализации проекта, однако это не устранит полностью последствия принятых ранее неправильных решений.
Вышеперечисленные принципы должны быть положены в основу методики принятия финансовых решений в области формирования инвестиционного капитала предприятия, которая предусматривает в комплексе выбор альтернативного варианта возможного развития событий, оценку ожидаемого результата и времени его достижения, а также обоснование критерия проверки правильности принятого решения. При применении в инвестиционном анализе финансовых измерений компании - риска, стоимости, затрат на капитал (цена капитала) и ликвидности - возникает необходимость совершенствования методических основ их оценки при принятии финансовых решений. В статье показано, что корректно использовать цену инвестиционного капитала при дисконтировании прогнозируемых доходов проекта, когда традиционные методы не могут быть применены или в силу отсутствия нужной информации (для модели оценки капитальных активов), или высокой степени субъективности (например, в методе кумулятивного построения ставки дисконтирования). При этом преимуществами предложенного способа расчета цены собственного инвестиционного капитала по сравнению с традиционными методами являются: 1) учет специфики каждого конкретного инвестиционного проекта; 2) воспроизводимость полученных результатов; 3) практическое отсутствие ситуаций, в которых данная величина будет равна нулю (или близка к нулевому значению), чего нельзя сказать о традиционном способе расчета. В статье дополнительно аргументирована необходимость выбора методов управления инвестиционным риском предприятия на основе оценки чувствительности стоимости его инвестиционного капитала к отдельным факторам (средневзвешенной ставки дисконта, длительности периода окупаемости инвестиционных вложений, денежному потоку от инвестиционной деятельности, рентабельности (доходности) инвестиционного капитала).
