Брусов П.Н.доктор физико-математических наук, профессор кафедры прикладной математики, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации pnb1983@yahoo.com
Филатова Т.В.кандидат экономических наук, профессор кафедры финансового менеджмента, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации mfilatova@fa.ru
Орехова Н.П.кандидат физико-математических наук, заведующая отделом финансово-экономических технологий, Институт управления, бизнеса и права, Ростов на Дону Natali_Orehova@Bk.Ru
В статье отмечается, что теория Модильяни–Миллера рассматривает два вида финансирования фирмы: с помощью рисковых собственных средств и безрисковых заемных. Известно, что в рамках этой теории оптимальная структура капитала компании отсутствует, поскольку средневзвешенная стоимость капитала компании WACC либо индифферентна к уровню левериджа (при отсутствии корпоративных налогов), либо убывает с левериджем (при наличии корпоративных налогов). Авторы модифицируют теорию Модильяни–Миллера, отказавшись от предположения о безрисковости заемных средств фирмы, и указывают, что в этом случае стоимость собственного капитала фирмы коррелирует со стоимостью займов, а оптимальная структура капитала компании по-прежнему отсутствует. Это означает, что доказанная авторами в рамках современной теории стоимости и структуры капитала компании несостоятельность широко известной теории компромисса (trade off theory) имеет место и в рамках модифицированной теории Модильяни–Миллера.
Ключевые слова: теория компромисса, заемное финансирование, стоимость капитала, оптимальная структура капитала, леверидж, модифицированная теория Модильяни-Миллера, теория Брусова-Филатовой-Ореховой
Список литературы:
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Современные корпоративные финансы и инвестиции: монография. М.: КноРус. 2013.
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Долгов Д.М., Орехова Н.П., Брусов П.П., Брусова А.П. Аномальная зависимость стоимости собственного капитала компании от левериджа // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2012. № 26 (116). С. 7–19.
Брусов П.Н., Филатова Т.В. Применение математических методов в финансовом менеджменте: учеб. пособие. Ч. 3, 4. М., 2010.
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Отсутствие оптимальной структуры капитала в теории компромисса // Вестник Финансового университета. 2013. № 3. С. 52–64.
Брусов П.П., Филатова Т.В. От Модильяни–Миллера к общей теории стоимости и структуры капитала компании // Финансы и кредит. 2011. № 3(435). С. 2–8.
Брусов П.П., Филатова Т.В. Общая теория стоимости и структуры капитала компании: выход за рамки теории Модильяни–Миллера // Вестник Финансовой академии. 2011. № 2. С. 32–36.
Брусов П.П., Филатова Т.В. Стоимость и структура капитала компании в post Модильяни–Миллеровскую эпоху // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 37 (79), № 38(80).
Брусов П.П., Филатова Т.В. и др. Инвестиционный менеджмент: учебник. М.: ИНФРА-М. 2012.
Брусова А.П. Сравнение трех методов оценки средневзвешенной стоимости капитала компании и стоимости ее собственного капитала // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 34 (76).
Филатова Т.В., Орехова Н.П., Брусова А.П. Средневзвешенная стоимость капитала в теории Модильяни–Миллера, модифицированной для конечного времени жизни компании // Вестник Финансовой академии. 2008. № 4. С. 74–77.
Brusov P., Filatova T., Mukhadin Eskindarov, Natali Orehova, Pavel Brusov, Anastasia Brusova. Influence of debt financing on the effectiveness of the finite duration investment project. Applied Financial Economics. 2011. V. 22 (13). P. 1043–1052.
Brusov P., Filatova T., Orehova N., Brusov P.P., Brusova N. From Modigliani–Miller to general theory of capital cost and capital structure of the company // Research Journal of Economics, Business and ICT. 2011. V. 2. P. 16–21.
Brusov P., Filatova T., Orehova N., Brusova N. Weighted average cost of capital in the theory of Modigliani–Miller, modified for a finite life–time company. Applied Financial Economics. 2011. V. 21 (11). P. 815–824.
Modigliani F., Miller M. Some estimates of the Cost of Capital to the Electric Utility Industry 1954–1957 // American Economic Review. 1966. P. 261–297.
Myers S. Capital Structure // Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol. 15. № 2. P. 81–102.
