Брусов П.Н.доктор физико-математических наук, профессор кафедры прикладной математики, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации pnb1983@yahoo.com
Филатова Т.В.кандидат экономических наук, профессор кафедры финансового менеджмента, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации mfilatova@fa.ru
Орехова Н.П.кандидат физико-математических наук, заведующая отделом финансово-экономических технологий, Институт управления, бизнеса и права, Ростов на Дону Natali_Orehova@Bk.Ru
В условиях доказанной авторами несостоятельности известной классической теории компромисса (trade off theory) вопрос о поисках иных механизмов формирования оптимальной структуры капитала компании становится крайне актуальным. Одним из реальных механизмов может быть тот, который предлагают авторы в представленном исследовании. Он связан с убыванием стоимости займов с левериджем, которое (в некотором диапазоне уровней левериджа) определяется ростом объема займов. Данный механизм отсутствует в перпетуитетном пределе Модильяни-Миллера даже в модифицированном варианте теории и существует в рамках более общей современной теории стоимости и структуры капитала компании Брусова-Филатовой-Ореховой (теории БФО).
Ключевые слова: теория компромисса, заемное финансирование, стоимость капитала, оптимальная структура капитала, леверидж, модифицированная теория Модильяни - Миллера, теория Брусова - Филатовой - Ореховой
Список литературы:
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Современные корпоративные финансы и инвестиции: монография. М.: КноРус. 2014. 517 с.
Брусов П.Н., Филатова Т.В. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции. М.: КноРус. 2013. 301 с.
Брусов П.Н., Филатова Т.В. и др. Инвестиционный менеджмент: учебник. М.: ИНФРА-М. 2013. 336 с.
Брусов П.Н., Филатова Т.В. От Модильяни–Миллера к общей теории стоимости и структуры капитала компании // Финансы и кредит. 2011. № 3. С. 2–8.
Брусов П.Н., Филатова Т.В. Стоимость и структура капитала компании в post Модильяни–Миллеровскую эпоху // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 37. С. 2–12; № 38. С. 9–18.
Брусов П.Н., Филатова Т.В. Применение математических методов в финансовом менеджменте: учеб. пособие. Ч. 3, 4. М., 2010. 45 с.
Брусов П.Н., Филатова Т.В. Общая теория стоимости и структуры капитала компании: выход за рамки теории Модильяни–Миллера // Вестник Финансовой академии. 2011. № 2. С. 32–36.
Брусова А.П. Сравнение трех методов оценки средневзвешенной стоимости капитала компании и стоимости ее собственного капитала // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. № 34. С. 36–42.
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Отсутствие оптимальной структуры капитала в теории компромисса // Вестник Финансового университета. 2013. № 3. С. 52–64.
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Существует ли оптимальная структура капитала в известной «теории компромисса»? // Финансы и кредит. 2013. № 30. С. 20–43.
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Долгов Д.М., Орехова Н.П., Брусов П.П., Брусова А.П. Аномальная зависимость стоимости собственного капитала компании от левериджа // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2012. № 26. С. 7–19.
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Отсутствие оптимальной структуры капитала в модифицированной теории Модильяни–Миллера // Финансы и кредит. 2014. № 11. С. 23–31.
Филатова Т.В., Орехова Н.П., Брусова А.П. Средневзвешенная стоимость капитала в теории Модильяни–Миллера, модифицированной для конечного времени жизни компании // Вестник Финансовой академии. 2008. № 4. С. 74–77.
Brennan M., Schwartz E. Corporate Income Taxes, Valuation, and the Problem of Optimal Capital Structure // Journal of Business. 1978. Р. 51.
Brusov P., Filatova T., Orehova N., Brusova N. Weighted average cost of capital in the theory of Modigliani–Miller, modified for a finite life–time company. Applied Financial Economics. 2011. Vol. 21(11). P. 815–824.
Brusov P., Filatova T., Orehova N., Brusov P.P., Brusova N. From Modigliani–Miller to general theory of capital cost and capital structure of a company. Research Journal of Economics, Business and ICT. 2011. Vol. 2. P. 16–21.
Brusov P., Filatova T., Mukhadin Eskindarov, Natali Orehova, Pavel Brusov, Anastasia Brusova. Influence of debt financing on the effectiveness of the finite duration investment project. Applied Financial Economics. 2011. Vol. 22. P. 1043–1052.
P.N. Brusov, T.V. Filatova and N.P. Orekhova,Absence of an Optimal Capital Structure in the Famous Tradeoff Theory! Journal of Reviews on Global Economics, 2013. Vol. 2. Р. 94–116.
Hsia С. Coherence of the Modern Theories of Finance // Financial Review. 1981. Р. 27–42.
Leland H. Corporate Debt Value, Bond Covenants, and Optimal Capital Structure // Journal of Finance. 1994. XLIX. Р. 1221.
Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment // American Economic Review. 1958. Vol. 48. № 4. P. 261 – 297.
Modigliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction // American Economic Review. 1963. Vol. 53. № 3. P. 147–175.
Modigliani F., Miller M. Some estimates of the Cost of Capital to the Electric Utility Industry 1954–1957 // American Economic Review. 1966. P. 261–297.
Myers S. Capital Structure // Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol. 15. № 2. P. 81–102.
Rubinstein M. A Mean–Variance Synthesis of Corporate Financial Theory // Journal of Finance. 1973. Р. 167 – 181.
Stiglitz J. A Re–examination of the Modigliani–Miller Theorem // American Economic Review.1969. Р. 784 – 793.
