Дарушин И.А.кандидат экономических наук, доцент кафедры теории кредита и финансового менеджмента, Санкт-Петербургский государственный университет darushin@mail.ru
Львова Н.А.кандидат экономических наук, доцент кафедры теории кредита и финансового менеджмента, Санкт-Петербургский государственный университет lvova_n.a@mail.ru
В статье рассматриваются теория и практика оценки эффективности финансового рынка. Гипотеза эффективности рынка, подвергающаяся в последнее время серьезной критике, остается одной из базовых концепций финансовой науки. Однако в данном случае универсальных подходов к оценке рыночной эффективности не существует. Кроме того, недостаточно изучена методология оценки эффективности формирующихся рынков, что и определило цель данного исследования. Рассмотрен ряд актуальных вопросов, касающихся оценки слабой формы эффективности российского финансового рынка. Проведены тестирование нормальности распределения доходности акций и оценка соответствия изменений доходности модели случайного блуждания. Проверка гипотез осуществлялась по выборке из 20 акций крупнейших российских компаний, котирующихся на Московской бирже, а также по индексу РТС. Для обеспечения сопоставимости статистических данных был выбран сектор РТС-Стандарт, поскольку его правила не претерпевали изменений в течение исследуемого периода. В целях оценки распределения доходности применялся анализ асимметрии и эксцесса. Кроме того, проводился ряд формальных тестов по критериям Колмогорова-Смирнова, Лиллиефорса и Шапиро-Уилка. Методика оценки эффективности с применением непараметрического метода была обоснована с учетом распределения доходности. В качестве инструмента анализа был выбран тест серий. Подчеркнуто, что предположение о нормальном распределении доходностей акций не подтвердилось. Однако удалось доказать, что доходность акций на российском рынке соответствует процессу случайного блуждания. Был сделан вывод о том, что, несмотря на финансовый кризис, российский рынок сохранил слабую форму информационной эффективности. Это необходимо учитывать при инвестиционном анализе и корпоративной финансовой диагностике.
БотвинникА.В., КозыревД.В. Применение модификации фильтра Калмана при оценке динамической модели с GARCH-M-эффектами для тестирования российского фондового рынка на эволюционирующую эффективность // Финансы и бизнес. 2008. № 1. С. 111–128.
НаливайскийВ., ИванченкоИ. Исследование степени эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. № 15. С. 46–48.
ТепловаТ.В. Инвестиции: учебник для бакалавров. М.: Юрайт, 2011. 724 с.
Abrosimova N., Dissanaike G., Linowski D. Testing Weak-Form Efficiency of the Russian Stock Market. EFA 2002 Berlin Meetings Presented Paper. 2002. URL: Link.
Anatolyev S. A ten-year retrospection of the behavior of Russian stock returns. Bank of Finland Institute for Economies in Transition (BOFIT). Discussion Papers. 2005. №. 9. URL: Link bofit/tutkimus/tutkimusjulkaisut/dp/ Documents/dp0905.pdf?hl= A%20ten%2Dyear%20 retrospection%20of%20 the%20behavior%20of% 20Russian%20stock%20returns.
BallR. The global financial crisis and the efficient market hypothesis: What have we learned? // Journal of Applied Corporate Finance. 2009. Vol. 21. № 4. P. 8–16.
BachelierL. Le Jeu, la Chance et le Hasard, Biblioth`eque de Philosophie Scientifique, Ernest Flammarion, Paris. 1914. Reprinted by Ed. Jacques Gabay. Paris. 1993.
BradleyJ.V. Distribution-Free Statistical Tests. Prentice-Hall. New Jersey. 1968.
CowlesA. Can Stock Market Forecasters Forecast? // Econometrica. 1933. Vol. 1. № 3. P. 309–324.
CowlesA. A revision of previous conclusions regarding stock price behavior // Econometrica. 1960. Vol. 28. № 4. P. 909–915.
FamaE.F. Random walks in stock market prices // Financial Analysts Journal. 1965. Vol. 21. № 5. P. 55–59.
FamaE.F. Efficient capital markets: a review of theory and empirical work // Journal of Finance. 1970. Vol. 25. № 2. P. 383–417.
HallS., UrgaG. Testing for ongoing efficiency in the Russian stock market. 2002. URL: Link.
JensenM.C. Some anomalous evidence regarding market efficiency // Journal of Financial Economics. 1978. Vol. 6. № 2–3. P. 95–101.
KrugmanP. How did economists get it so wrong? New York Times. Sept. 2, 2009. URL: Link /magazine/06Economic-t.html?_r=0.
MalkielB.G. The efficient market hypothesis and its critics // Journal of Economic Perspectives. 2003. Vol. 17. № 1. P. 59–82.
McGowanC.B.Jr. An analysis of the technical efficiency of the Russian stock market // International Business & Economics Research Journal. 2011. Vol. 10. № 10. P. 31–44.
SamuelsonP.A. Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly // Industrial Management Review. 1965. № 6. P. 41–49.
TimmermannA., GrangerC. Efficient market hypothesis and forecasting // International Journal of Forecasting. 2004. № 20. P. 15–27.
WorkingH. A random-difference series for use in the analysis of time series // Journal of the American Statistical Association. 1934. Vol. 29. № 185. P. 11–24.
WorthingtonA., HiggsH. Weak-form market efficiency in European emerging and developed stock markets. 2003. URL: Link.
