Федорова Е.А.доктор экономических наук, профессор, департамент корпоративных финансов и управления, Финансовый университет при Правительстве РФ, Москва, Российская Федерация ecolena@mail.ru
Персидская Е.Ю.студентка, департамент корпоративных финансов и управления, Финансовый университет при Правительстве РФ, Москва, Российская Федерация elenamitus4@gmail.com
Предмет. Выбор структуры капитала для каждой компании является одним из ключевых решений, призванных найти баланс между стабильным финансовым положением и генерируемой рентабельностью. В данной статье основные детерминанты, влияющие на уровень долговой нагрузки, рассматриваются на разных стадиях жизненного цикла российских публичных компаний. Цели. Оценить влияние микроэкономических факторов на структуру капитала российских публичных компаний, находящихся на разных стадиях жизненного цикла, с помощью методов экономико-математического моделирования. Методология. В работе используется метод множественной регрессии, при помощи которого были выявлены внутренние факторы воздействия на структуру капитала российских публичных компаний и эмпирически обоснована их корректность. Полученная модель сформирована на основании данных о предприятиях, представляющих девять отраслей: добычи полезных ископаемых, промышленности, поставки электроэнергии и газа, строительства, оптовой и розничной торговли, транспорта, сельского хозяйства, операций с недвижимостью и телекоммуникаций. Результаты. Подтвердилось предполагаемое влияние размера компании и уровня рентабельности активов на структуру капитала публичных компаний на стадиях роста и спада. Также для российского рынка оказались значимыми нетрадиционные детерминанты, такие как недолговой налоговый щит, коэффициент ликвидности и уровень делового риска. Однако гипотеза о важности возможностей будущего роста для компаний, находящихся на стадии спада, оказалась неверна. Выводы. Полученные рычаги управления структурой капитала позволят менеджерам, акционерам, потенциальным инвесторам и другим стейкхолдерам производить мониторинг текущего положения компании и прогнозировать последствия изменения микроэкономических факторов на уровень долговой нагрузки.
Ключевые слова: структура капитала, жизненный цикл организации, множественная регрессия, нетрадиционные детерминанты
Список литературы:
Mihalca G., Antal R. An empirical investigation of the trade-off and pecking order hypotheses on Romanian market. The XIII International Conference Applied Stochastic Models and Data Analysis, Vilnius, Lithuania, 2009, pp. 109–114.
Seifert B., Gonenc H. Pecking Order Behaviour in Emerging Markets. Journal of International Financial Management and Accounting, 2010, vol. 21, no. 1, pp. 1–31.
Kim B., Suh J. Financial Life Cycle and Capital Structure. Available at: Link 2009/cafm2009/06_02_Financial%20Life%20Cycle.pdf.
Ивашковская И.В., Янгель Д.О. Жизненный цикл организации и агрегированный показатель роста // Корпоративные финансы. 2007. № 4. С. 843–881. URL: Link.
Scott M., Bruce R. Five Stages of Growth in Small Business. Long Range Planning, 1987, vol. 20, iss. 3, pp. 45–52.
Malmendier U., Tate G., Yan J. Overconfidence and Early-Life Experiences: The Effect of Managerial Traits on Corporate Financial Policies. The Journal of Finance, 2011, vol. 66(5), pp. 1687–1733.
Mazur K. The Determinants of Capital Structure Choice: Evidence from Polish companies. International Advances in Economic Research, 2007, vol. 13, iss. 4, pp. 495–514. doi: 10.1007/s11294-007-9114-y
Gungoraydinoglu A., Öztekin Ö. Firm- and country-level Determinants of Corporate Leverage: Some new international evidence. Journal of Corporate Finance, 2011, vol. 17, pp. 1457–1474. doi: 10.1016/j.jcorpfin.2011.08.004
Beverland M., Lockshin L.S. Organizational Life Cycles in Small New Zealand Wineries. Journal of Small Business Management, 2001, vol. 39, no. 4, pp. 354–362.
Dickinson V. Cash Flow Patterns as a Proxy for Firm Life Cycle. The Accounting Review, 2011, vol. 86, no. 6, pp. 1969–1994.
Booth L., Aivazian V., Demirguc-Kunt A., Maksimovic V. Capital Structures in Developing Countries. The Journal of Finance, 2001, vol. 56, iss. 1, pp. 87–130.
Delcoure N. The Determinants of Capital Structure in Transitional Economies. International Review of Economics and Finance, 2007, vol. 16, no. 3, pp. 400–415. doi: 10.1016/j.iref.2005.03.005
Castro P., Tascon T., Amor-Tapia B. The Role of Life Cycle on Capital Structure. Available at: Link.
Frank M., Goyal V. Capital Structure Decisions: Which Factors Are Reliably Important. Financial Management, 2009, vol. 38, no. 1, pp. 1–37.
Frank M., Goyal V. Testing the Pecking Order Theory of Capital Structure. Journal of Financial Economics, 2003, vol. 67, pp. 217–248.
Hovakimian A., Opler T., Titman Sh. The Debt-Equity Choice. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2001, vol. 36, iss. 01, pp. 1–24.
Ivanov I. Capital Structure Determinants of Russian Public Companies // Корпоративные финансы. 2010. № 1. С. 5–38. URL: Link.
Anthony J., Ramesh K. Association Between Accounting Performance Measures and Stock Prices. A test of the life cycle hypothesis. Journal of Accounting and Economics, 1992, vol. 15, no. 2-3, pp. 203–227.
