Асатуров К.Г.аспирант департамента финансов, Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики, Москва, Российская Федерация kgasaturov@gmail.com
Предмет. Динамика и факторы систематического риска или бета российского фондового рынка. Цели. Оценить систематический риск общего и секторальных индексов российского фондового рынка относительно мирового, найти их детерминанты и определить вклад глобальной, страновой и секторальной составляющей в эти риски. Методология. С помощью многомерной DCC-GARCH модели оценены ряды динамических бета, которые затем были использованы для выявления детерминантов систематического риска. Результаты. Было обнаружено, что локальные, глобальные и секторальные факторы в целом значимо влияют на бета российских индексов. Из локальных факторов потребительская инфляция, темп роста предложения денег и изменение индекса промышленного производства оказались значимыми в большинстве случаев, а среди глобальных факторов – долларовая инфляция и индекс доллара. Согласно результатам, локальные факторы имеют большую объяснительную силу, нежели глобальные факторы для бета всех индексов. Кроме того, анализ показал, что секторальные факторы слабо объясняют динамику бета. Область применения. Основные выводы могут быть полезны потенциальным инвесторам, международным банкам и хедж-фондам для эффективного построения инвестиционных портфелей, их диверсификации и минимизации рисков, связанных с инвестированием в российские активы. Понимание факторов, определяющих систематический риск, может помочь регуляторам в проведении грамотной фискальной и монетарной политики в целях снижения уровня странового риска. Выводы и значимость. Работа вносит вклад в изучение взаимосвязей систематического риска в глобальной экономике, в частности, для российского фондового рынка и его секторов.
Chen N., Roll R., Ross S. Economics Forces and the Stock Market. Journal of Business, 1986, vol. 59, no. 3, pp. 383–403. doi: 10.1086/296344
Bracker K., Koch P. Economic Determinants of the Correlation Structure Across International Equity Markets. Journal of Economics and Business, 1999, vol. 51, iss. 6, pp. 443–471. doi: 10.1016/s0148-6195(99)00021-1
Pretorius E. Economic Determinants of Emerging Stock Market Interdependence. Emerging Markets Review, 2002, vol. 3, iss. 1, pp. 84–105. doi: 10.1016/S1566-0141(01)00032-2
Stulz R. A Model of International Asset Pricing. Journal of Financial Economics, 1981, vol. 9, iss. 4, pp. 383–406. doi: 10.1016/0304-405X(81)90005-2
Adler M., Dumas B. International Portfolio Choices and Corporation Finance: A Synthesis. The Journal of Finance, 1983, vol. 38, no. 3, pp. 925–984. doi: 10.1111/j.1540-6261.1983.tb02511.x
Errunza V., Losq E. International Asset Pricing under Mild Segmentation: Theory and Test. The Journal of Finance, 1985, vol. 40, iss. 1, pp. 105–124. doi: 10.2307/2328050
Harvey C.R. The World Price of Covariance Risk. Journal of Finance, 1991, vol. 46, no. 1, pp. 111–157. doi: 10.1111/j.1540-6261.1991.tb03747.x
Erb C.B., Harvey C.R., Viskanta T.E. Expected Returns and Volatility in 135 Countries. The Journal of Portfolio Management, 1996, vol. 22, no. 3, pp. 46–58. doi: 10.3905/jpm.1996.409554
Oetzel J.M., Bettis R.A., Zenner M. Country Risk Measures: How Risky Are They? Journal of World Business, 2001, vol. 36, iss. 2, pp. 128–145. doi: 10.1016/S1090-9516(01)00049-9
Abell J.D., Krueger T.M. Macroeconomic Influences on Beta. Journal of Economics and Business, 1989, vol. 41, iss. 2, pp. 185–193. doi: 10.1016/0148-6195(89)90016-7
Gangemi M.A., Brooks R.D., Faff R.W. Modeling Australia's Country Risk: A Country Beta Approach. Journal of Economics and Business, 2000, vol. 52, iss. 3, pp. 259–276. doi: 10.1016/S0148-6195(99)00034-X
Patro D.K., Wald J.K., Wu Y. The Impact of Macroeconomic and Financial Variables on Market Risk: Evidence from International Equity Returns. European Financial Management, 2002, vol. 8, iss. 4, pp. 421–447. doi: 10.1111/1468-036X.00198
Verma R., Soydemir G. Modeling Country Risk in Latin America: A Country Beta Approach. Global Finance Journal, 2006, vol. 17, iss. 2, pp. 192–213. doi: 10.1016/j.gfj.2006.05.003
Andrade J., Teles V.C. An Empirical Model of the Brazilian Country Risk – An Extension of the Beta Country Risk Model. Applied Economics, 2006, vol. 38, iss. 11, pp. 1271–1278. doi: 10.1080/00036840500426843
Teles V.C., Andrade J. Monetary Policy and Country Risk. Applied Economics, 2008, vol. 40, iss. 15, pp. 2021–2028. doi: 10.1080/00036840600949249
Marshall A., Maulana T., Tang L. The Estimation and Determinants of Emerging Market Country Risk and the Dynamic Conditional Correlation GARCH Model. International Review of Financial Analysis, 2009, vol. 18, iss. 5, pp. 250−259. doi: 10.1016/j.irfa.2009.07.004
Verbenik M., Horvath J., Gazda V. Country Risk in the New EU Member States: A Country Beta Approach. International Research Journal of Finance and Economics, 2011, vol. 80, pp. 148–157.
Anton S.G., Ochem M. Time-Varying Betas in Central and Eastern European Markets: a Bivariate BEKK GARCH Approach. International Journal of Economic Policy in Emerging Economies, 2013, vol. 6, no. 2, pp. 107–121. doi: 10.1504/IJEPEE.2013.055792
Ülkü N., Baker S. Country World Betas: The Link Between Stock Market Beta and Macroeconomic Beta. Finance Research Letters, 2013, vol. 11, iss. 1, pp. 36–46. doi: 10.1016/j.frl.2013.07.002
Long L., Tsui A.K., Zhang Z. Estimating Time-Varying Currency Betas with Contagion: New Evidence from Developed and Emerging Financial Markets. Japan and the World Economy, 2014, vol. 30, pp. 10–24. doi: 10.1016/j.japwor.2014.02.001
Faff R.W., Lee J.H.H., Fry T.R.L. Time Stationarity of Systematic Risk: Some Australian Evidence. Journal of Business, Finance and Accounting, 1992, vol. 19, iss. 2, pp. 253–270. doi: 10.1111/j.1468-5957.1992.tb00623.x
Baele L., Londono J.M. Understanding Industry Betas. Journal of Empirical Finance, 2013, vol. 22, pp. 30–51. doi: 10.1016/j.jempfin.2013.02.003
McKenzie M.D., Brooks R.D., Faff R.W. The Use of Domestic and World Market Indexes in the Estimation of Time-Varying Betas. Journal of Multinational Financial Management, 2000, vol. 10, iss. 1, pp. 91–106. doi: 10.1016/S1042-444X(99)00021-3
Lie F., Faff R. Global Industry Betas. Applied Economic Letters, 2003, vol. 10, iss. 1, pp. 21–26. doi: 10.1080/13504850210167197
Ferson W., Harvey C.R. Fundamental Determinants of National Equity Market Returns: A Perspective on Conditional Asset Pricing. Journal of Banking and Finance, 1997, vol. 21, iss. 11–12, pp. 1625–1665. doi: 10.3386/w5860
Асатуров К.Г. Динамические модели систематического риска: сравнение на примере индийского фондового рынка // Экономика и математические методы. 2015. Т. 51. № 4. С. 59–75.
Solnik B., Solnik V. A Multi-Country Test of the Fisher Model for Stock Returns. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 1997, vol. 7, iss. 4, pp. 289–301. doi: 10.1016/S1042-4431(97)00024-3
Engle R.F. Dynamic Conditional Correlation: A Simple Class of Multivariate Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity Models. Journal of Business and Economic Statistics, 2002, vol. 20, no. 3, pp. 339–350. doi: 10.1198/073500102288618487
Bollerslev T. Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity. Journal of Econometrics, 1986, vol. 31, iss. 3, pp. 307–327. doi: 10.1016/0304-4076(86)90063-1
Ferson W., Harvey C.R. Sources of Risk and Expected Returns in Global Equity Markets. Journal of Banking and Finance, 1994, vol. 18, iss. 4, pp. 775–803. doi: 10.1016/0378-4266(93)00020-P
