Федорова Е.А.доктор экономических наук, профессор департамента корпоративных финансов и корпоративного управления, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация ecolena@mail.ru
Денисова Т.М.студент магистратуры департамента корпоративных финансов и корпоративного управления, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация denisovatm@bk.ru
Лукашенко И.В.кандидат экономических наук, старший преподаватель департамента финансовых рынков и банков, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация anelal@mail.ru
Предмет. Зависимость структуры капитала крупнейших российских компаний от факторов корпоративного управления компаний. Цели. Определить и проанализировать влияние корпоративного управления, а также других внутренних факторов на структуру капитала российских публичных компаний с помощью методов экономико-математического моделирования. Методология. Исследование проводилось с помощью эконометрических моделей: линейной регрессии и метода наименьших квадратов. Исследуемая эмпирическая база состоит из данных по 135 наблюдениям, крупнейших компаний по капитализации в России за 2013–2015 гг. В качестве показателей, определяющих структуру капитала компаний, были приняты балансовая стоимость общей задолженности, деленная на балансовую стоимость общих активов. Результаты. Частично подтвердились гипотезы о том, что чем выше значение финансовых показателей компании, чем старше управляющий, чем больше размер совета директоров, наличие независимых директоров, количество исполнительных и неисполнительных директоров, тем значительнее доля заемных средств в структуре капитала. Не подтвердились гипотезы о том, что чем больше количество женщин в составе правления и что чем больше опыт работы на должности управляющего, тем компания использует больше заемных средств. Область применения. Исследование может быть использовано при прогнозировании структуры капитала фирм отечественного рынка. Результаты могут быть полезны российским менеджерам компаний, членам совета директоров и другим заинтересованным лицам для внутреннего мониторинга компании, оценки влияния корпоративного управления на структуру капитала.
Ключевые слова: структура капитала, корпоративное управление, CEO, финансовые показатели, совет директоров
Список литературы:
Conyon M.J., Peck S.I. Board Size and Corporate Performance: Evidence from European Countries. European Journal of Finance, 1998, vol. 4, iss. 3, pp. 291–304. URL: Link
Bertrand M., Schoar A. Managing with Style: The Effect of Managers on Firm Policies. Quarterly Journal of Economic, 2003, vol. 118, iss. 4, pp. 1169–1208. URL: Link
Liu Y., Jiraporn P. The Effect of CEO Power on Bond Ratings and Yields. Journal of Empirical Finance, 2010, vol. 17, iss. 4, pp. 744–762. URL: Link
Cronqvist H., Makhija A.K., Yonker S.E. Behavioral Consistency in Corporate Finance: CEO Personal and Corporate Leverage. Journal of Financial Economics, 2012, vol. 103, iss. 1, pp. 20–40. URL: Link
Strebulaev I.A., Yang B. The Mystery of Zero-leverage Firms. Journal of Financial Economics, 2013, vol. 109, iss. 1, pp. 1–3. URL: Link
Chang C., Chen X., Liao G. What Are the Reliably Important Determinants of Capital Structure in China? Pacific-Basin Finance Journal, 2014, vol. 30, pp. 87–113. URL: Link
Frank M.Z., Goyal V.K. Capital Structure Decisions: Which Factors are Reliably Important? Financial Management, 2009, vol. 38, iss. 1, pp. 1–37. URL: Link doi: 10.1111/j.1755-053X.2009.01026.x
Федорова Е.А., Муратов М.А. Влияние внутренних и внешних факторов на структуру капитала в российских компаниях: эмпирический анализ // Финансы и кредит. 2015. № 1. С. 9–18.
Modigliani F., Miller M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 1958, vol. 48, no. 3, pp. 261–297.
Peni E. CEO and Chairperson Characteristics and Firm Performance. Journal of Management & Governance, 2014, vol. 18, iss. 1, pp. 185–205. URL: Link
Barros L., Silveira A. Overconfidence, Managerial Optimism and the Determinants of Capital Structure. Brazilian Review of Finance, 2008, vol. 6, no. 3, pp. 293–335.
Rajan R.G., Zingales L. What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data. The Journal of Finance, 1995, vol. 50, no. 5, pp. 1421–1460. doi: 10.1111/j.1540-6261.1995.tb05184.x
Booth L., Aivazian V., Demirguc-Kunt A., Maksimovic V. Capital Structures in Developing Countries. Journal of Finance, 2001, vol. 56, iss. 1, pp. 87–130. URL: Link
Habib A., Hossain M. CEO/CFO Characteristics and Financial Reporting Quality: A review. Research in Accounting Regulation, 2013, vol. 25, iss. 1, pp. 88–100. doi: 10.1016/j.racreg.2012.11.002
Graham J.R., Harvey C.R. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. Journal of Financial Economics, 2001, vol. 60, iss. 2-3, pp. 187–243. URL: Link
Федорова Е.А., Персидская Е.Ю. Исследование влияния внутренних факторов на структуру капитала на разных стадиях жизненного цикла российских компаний // Финансы и кредит. 2016. № 42. С. 2–12.
Jiraporn P., Chintrakarn P., Liu Y. Capital Structure, CEO Dominance, and Corporate Performance. Journal of Financial Services Research, 2012, vol. 42, iss. 3, pp. 139–158. URL: Link
Mak Y.T., Kusnadi Y. Size Really Matters: Further Evidence on the Negative Relationship between Board Size and Firm Value. Pacific-Basin Finance Journal, 2005, vol. 13, iss. 3, pp. 301–318. URL: Link
Weisbach M.S. Outside Directors and CEO Turnover. Journal of Financial Economics, 1988, vol. 20, pp. 431–460. doi: 10.1016/0304-405X(88)90053-0
Guest P.M. The Determinants of Board Size and Composition: Evidence from UK. Journal of Corporate Finance, 2008, vol. 14, iss. 1, pp. 51–72. URL: Link
Chen C.H., Al-Najjar B. The Determinants of Board Size and Independence: Evidence from China. International Business Review, 2012, vol. 21, iss. 5, pp. 831–846. URL: Link
Stulz R. Managerial Discretion and Optimal Financing Policies. Journal of Financial Economics, 1990, vol. 26, iss. 1, pp. 3–27. URL: Link
Fama E.F., French K.R. Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt. The Review of Financial Studies, 2002, vol. 15, no. 1, pp. 1–33. URL: Link
