Предмет. Оценка воздействия локальной денежно-кредитной политики на состояние национального финансового сектора в России. Автор подчеркивает важность внешних шоков в динамике внутренних финансовых переменных в странах с формирующимися рынками. Цели. Определение степени влияния инструментов денежно-кредитной политики Банка России на динамику ключевых индикаторов российского финансового рынка за период 2003—2018 гг. Методология. В основе — модель векторной авторегрессии. Используются данные по динамике денежной базы, номинальному валютному курсу, валютным резервам Банка России и ключевой процентной ставке. Результирующими параметрами модели являются процентная ставка рынка межбанковского кредитования, доходность государственных облигаций, фондовый индекс, спред по суверенным кредитным дефолтным свопам и валютный курс. Оценки коэффициентов эконометрической модели формируются на основе байесовского подхода. Структурная идентификация модели основана на разложении Холецкого. Результаты. Денежно-кредитная политика Банка России оказывает значимое воздействие на динамику конъюнктуры национального финансового рынка. Шоки ключевой процентной ставки приводят к изменению краткосрочных и долгосрочных процентных ставок. Ограничительная монетарная политика вызывает ужесточение условий локального финансового рынка, снижение фондового индекса и рост доходностей государственных облигаций. Ослабление российского рубля влечет рост уровня риска российского финансового рынка. Выводы. Изменение параметров национального финансового рынка является важным элементом трансмиссионного механизма монетарной политики Банка России. В целях повышения эффективности денежно-кредитного регулирования в России экономическим и финансовым властям в России следует развивать структуру национального финансового рынка. На основе результатов исследования могут быть разработаны практические рекомендации для политики Банка России, среди которых: проведение политики в области финансовой стабильности, развитие доступности и разнообразия финансовых услуг, стимулирование конкуренции и качества услуг на российском финансовом рынке.
Ключевые слова: денежно-кредитная политика, финансовые рынки, страны с формирующимися рынками, фондовые рынки, векторные авторегрессии
Список литературы:
Ramos-Francia M., García-Verdú S. The transmission of US monetary policy shocks to EMEs: An empirical analysis. BIS Papers, 2014, no. 78, pp. 363–397. URL: Link
Bhuiyan R. Monetary transmission mechanisms in a small open economy: A Bayesian structural VAR approach. Canadian Journal of Economics, 2012, vol. 45, iss. 3, pp. 1037–1061. URL: Link
Nyborg K., Östberg P. Money and liquidity in financial markets. Journal of Financial Economics, 2014, vol. 112, iss. 1, pp. 30–52. URL: Link
Fausch J., Sigonius M. The impact of ECB monetary policy surprises on the German stock market. Journal of Macroeconomics, 2018, vol. 55, pp. 46–63. URL: Link
Pennings S., Ramayandi A., Tang H.C. The impact of monetary policy on financial markets in small open economies: More or less effective during the global financial crisis? Journal of Macroeconomics, 2015, vol. 44, pp. 60–70. URL: Link
Vithessonthi С., Techarongrojwong Y. Do monetary policy announcements affect stock prices in emerging market countries? The case of Thailand. Journal of Multinational Financial Management, 2013, vol. 23, iss. 5, pp. 446–469. URL: Link
Li Y.D., İşcan T.B., Xu K. The impact of monetary policy shocks on stock prices: Evidence from Canada and the United States. Journal of International Money and Finance, 2010, vol. 29, iss. 5, pp. 876–896. URL: Link
Yang S.-P. Exchange rate dynamics and stock prices in small open economies: Evidence from Asia-Pacific countries. Pacific-Basin Finance Journal, 2017, vol. 46, part B, pp. 337–354. URL: Link
Belke A., Beckmann J. Monetary policy and stock prices – Cross-country evidence from cointegrated VAR models. Journal of Banking and Finance, 2015, vol. 54, pp. 254–265. URL: Link
Chowdhury A., Uddin M., Anderson K. Liquidity and macroeconomic management in emerging markets. Emerging Markets Review, 2018, vol. 34, pp. 1–24. URL: Link
Картаев Ф.С., Козлова Н.С. Эконометрическая оценка влияния монетарной политики на динамику российского фондового рынка // Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика. 2016. № 1. С. 22—43. URL: Link
Hung K.-C., Ma T. Does monetary policy have any relationship with the expectations of stock market participants? Journal of Multinational Financial Management, 2017, vol. 39, pp. 100–117. URL: Link
Bredin D., Hyde S., Reilly G.O. Monetary policy surprises and international bond markets. Journal of International Money and Finance, 2010, vol. 29, iss. 6, pp. 988–1002. URL: Link
Mallick S.K., Mohanty M.S., Zampolli F. Market volatility, monetary policy and the term premium. BIS Working Papers, 2017, no. 606. URL: Link
Albagli E., Ceballos L., Claro S., Romero D. Channels of US monetary policy spillovers to international bond markets. BIS Working Papers, 2018, no. 719. URL: Link
Shim I., Shin K. Financial stress in lender countries and capital outflows from emerging market economies. BIS Working Papers, 2018, no. 745. URL: Link
Hattori M., Shim I., Sugihara Y. Cross-stock market spillovers through variance risk premiums and equity flows. BIS Working Papers, 2018, no. 702. URL: Link
Burger J.D., Warnock F.E., Warnock V.C. The effects of U.S. monetary policy on emerging market economies' sovereign and corporate bond markets. NBER Working Paper Series, 2017, no. 23628. URL: Link
Avdjiev S., Koch C., McGuire P., von Peter G. Transmission of monetary policy through global banks: whose policy matters? BIS Working Papers, 2018, no. 737. URL: Link
Банников В.А. Векторные модели авторегрессии и коррекции регрессионных остатков (EViews) // Прикладная эконометрика. 2006. № 3. С. 96—129. URL: Link
Пестова А.А. Об оценке эффектов монетарной политики в России: роль пространства шоков и изменений режимов политики // Вопросы экономики. 2018. № 2. С. 33—55. URL: Link
