Предмет. Анализ влияния различных экономических показателей на спреды доходности корпоративных облигаций стран БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южная Африка). Рассматриваются глобальные и макроэкономические показатели, показатели фондового рынка, рынка облигаций, уровня компании, уровня отдельного выпуска. Цели. Выявление показателей, воздействующих на спреды доходности корпоративных облигаций стран БРИКС. Определение различий во влиянии некоторых показателей на спреды доходности в зависимости от страны компании-эмитента. Методология. Были построены эконометрические модели методом МНК. После этого были построены и оценены методом МНК дополнительные модели, позволяющие выявить различия во влиянии показателей в зависимости от страны расположения компании-эмитента. Исследование проводилось на данных по первичному рынку корпоративных облигаций, размещенных компаниями реального сектора экономики стран БРИКС. Период выборки составляет с 2005 по 2016 г. Величина выборки составляет 3 386 выпусков облигаций. Результаты. Было построено 15 регрессионных уравнений различной спецификации. Выявлены показатели, оказывающие существенное влияние на спреды доходности корпоративных облигаций стран БРИКС. Установлены существующие различия во влиянии некоторых показателей в зависимости от страны расположения компании-эмитента. Выводы. Влияние большинства значимых показателей согласуется с результатами, полученными на других рынках облигаций. Тем не менее влияние части значимых показателей не совпадает с результатами, полученными в исследованиях на других рынках облигаций. Так же существуют различия во влиянии некоторых переменных в зависимости от страны расположения компании-эмитента.
Ключевые слова: корпоративные облигации, доходность, спред доходности, страны БРИКС, рынок облигаций
Список литературы:
Mansi S., Maxwell W., Miller D. Analyst Forecast Characteristics and the Cost of Debt. Review of Accounting Studies, 2011, vol. 16, iss. 1, pp. 116–142. URL: Link
Shuto A., Kitagawa N. The Effect of Managerial Ownership on the Cost of Debt: Evidence from Japan. Journal of Accounting, Auditing & Finance, 2011, vol. 26, iss. 3, pp. 590–620. URL: Link
Venkiteshwaran V. Are Underrated Bonds Underpriced? Biased Ratings and Corporate Bond Pricing. Banking & Finance Review, 2013, vol. 5, iss. 1, pp. 77–89.
Blankespoor E., Linsmeier T.J., Petroni K.R., Shakespeare C. Fair Value Accounting for Financial Instruments: Does It Improve the Association between Bank Leverage and Credit Risk? Accounting Review, 2013, vol. 88, no. 4, pp. 1143–1177. URL: Link
Ambrose B.W., Cheng Y., Dolly King T.-H. The Financial Crisis and Temporary Liquidity Guarantee Program: Their Impact on Fixed-Income Markets. Journal of Fixed Income, 2013, vol. 23, iss. 2, pp. 5–26. URL: Link
Милицкова Т.М. Влияние специфических факторов на спреды доходности корпоративных облигаций // Корпоративные финансы. 2013. Т. 7. № 2. С. 46–63. URL: Link
Elliott J., Ghosh A., Moon D. Asymmetric Valuation of Sustained Growth by Bond- and Equity-Holders. Review of Accounting Studies, 2010, vol. 15, iss. 4, pp. 833–878. URL: Link
Shaw K. CEO Incentives and the Cost of Debt. Review of Quantitative Finance & Accounting, 2012, vol. 38, iss. 3, pp. 323–346.
Nashikkar A., Subrahmanyam M.G., Mahanti S. Liquidity and Arbitrage in the Market for Credit Risk. Journal of Financial & Quantitative Analysis, 2011, vol. 46, no. 3, pp. 627–656. URL: Link
Cai K. Effect of Being a Fallen Angel on Bond Ratings and Yields. Journal of Trading, 2013, vol. 8, no. 2, pp. 7–13.
Matsui K. Accounting Year-End Dispersion and Seasonality in the Japanese Corporate Bond Market. Applied Economics, 2011, vol. 43, iss. 26, pp. 3733–3744. URL: Link
Michayluk D., Zhao R. Stock Splits and Bond Yields: Isolating the Signaling Hypothesis. Financial Review, 2010, vol. 45, iss. 2, pp. 375–386. URL: Link
Huang H.H., Huang H.-Y., Oxman J.J. Stock Liquidity and Corporate Bond Yield Spreads: Theory and Evidence. Journal of Financial Research, 2015, vol. 38, iss. 1, pp. 59–91. URL: Link
Tsung-Kang Chen, Yi-Ping Liao. The Economic Consequences of Disclosure Quality under SFAS No. 131. Accounting Horizons, 2015, vol. 29, no. 1, pp. 1–22. URL: Link
Han S., Moore W., Shin Y., Yi S. Unsolicited versus Solicited: Credit Ratings and Bond Yields. Journal of Financial Services Research, 2013, vol. 43, iss. 3, pp. 293–319. URL: Link
Chiou C.-L., Hung M.-W., Shu P.-G. Foreign Direct Investment in Emerging Markets: Bondholders' Perspective. Emerging Markets Finance & Trade, 2013, vol. 49, iss. S4, pp. 5–16.
Kecskés A., Mansi S.A., Zhang A. (Jianzhong). Are Short Sellers Informed? Evidence from the Bond Market. Accounting Review, 2013, vol. 88, no. 2, pp. 611–639. URL: Link
Oikonomou I., Brooks C., Pavelin S. The Effects of Corporate Social Performance on the Cost of Corporate Debt and Credit Ratings. Financial Review, 2014, vol. 49, iss. 1, pp. 49–75. URL: Link
Hibbert A.M., Pavlova I., Barber J., Dandapani K. Credit Spread Changes and Equity Volatility: Evidence from Daily Data. Financial Review, 2011, vol. 46, iss. 3, pp. 357–383. URL: Link /j.1540-6288.2011.00304.x
Jin Y.C., Gerard G. Announcement Effect on the Credit Spreads of US Dollar Malaysian Bonds. Review of Pacific Basin Financial Markets & Policies, 2011, vol. 14, no. 3, pp. 449–484. URL: Link
Gopalan R., Song F., Yerramilli V. Debt Maturity Structure and Credit Quality. Journal of Financial & Quantitative Analysis, 2014, vol. 49, iss. 4, pp. 817–842. URL: Link
Chuluun T., Prevost A., Puthenpurackal J. Board Ties and the Cost of Corporate Debt. Financial Management, 2014, vol. 43, iss. 3, pp. 533–568. URL: Link
Mählmann T. Is There a Relationship Benefit in Credit Ratings? Review of Finance, 2011, vol. 15, no. 3, pp. 475–510. URL: Link
Chen T.-K., Liao H.-H., Huang H.-C. Macroeconomic Risks of Supply Chain Counterparties and Corporate Bond Yield Spreads. Review of Quantitative Finance & Accounting, 2014, vol. 43, iss. 3, pp. 463–481.
Batta G., Ganguly A., Rosett J. Financial Statement Recasting and Credit Risk Assessment. Accounting & Finance, 2014, vol. 54, iss. 1, pp. 47–82. URL: Link
Melgarejo M. Does Beating Cash Flow Benchmarks Reduce the Cost of Debt? Investment Analysts Journal, 2014, vol. 43, iss. 80, pp. 25–36. URL: Link
Douglas A.V.S., Huang A.G., Vetzal K.R. Cash Flow Volatility and Corporate Bond Yield Spreads. Review of Quantitative Finance and Accounting, 2014, vol. 46, iss. 2, pp. 417–458. URL: Link
Reilly F.K., Wright D.J., Gentry J.A. An Analysis of Credit Risk Spreads for High Yield Bonds. Review of Quantitative Finance and Accounting, 2010, vol. 35, iss. 2, pp. 179–205. URL: Link
Kang J., Pflueger C.E. Inflation Risk in Corporate Bonds. Journal of Finance, 2015, vol. 70, no. 1, pp. 115–162. URL: Link
Cenesizoglu T., Essid B. The Effect of Monetary Policy on Credit Spreads. Journal of Financial Research, 2012, vol. 35, no. 4, pp. 581–613.
Hong Y., Lin H., Wu C. Are Corporate Bond Market Returns Predictable? Journal of Banking and Finance, 2012, vol. 36, iss. 8, pp. 2216–2232. URL: Link
Jubinski D., Lipton A.F. Equity Volatility, Bond Yields, and Yield Spreads. Journal of Futures Markets, 2012, vol. 32, no. 5, pp. 480–503. URL: Link
Bao J., Pan J., Wang J. The Illiquidity of Corporate Bonds. Journal of Finance, 2011, vol. 66, iss. 3, pp. 911–946. URL: Link
Mcbrady M.R., Mortal S., Schill M.J. Do Firms Believe in Interest Rate Parity? Review of Finance, 2010, vol. 14, iss. 4, pp. 695–726. URL: Link
