Предмет. Стоимость собственного капитала для развивающейся экономики, если она отделена от развитой экономики мира. Цели. Установление значимости определения стоимости собственного капитала в российской экономике в зависимости от эталонной страны развитого рынка. Методология. Привлечены все известные международные методики определения стоимости собственного капитала с учетом странового риска. Применяется метод сравнения, используются доходности фондовых индексов. Результаты. Определено, что величина стоимости собственного капитала с учетом странового риска, установленная по всем международным методикам при эталонном рынке европейских развитых стран, будет ниже по сравнению с экономикой США в среднем на 16,8%, для Великобритании — на 7,1%, Германии — на 24,9%, Франции — на 18,5%. Выводы. Модели CAPM, используемые для развитых рынков, дают слишком низкую стоимость капитала, когда они применяются к развивающимся странам. Для развивающихся стран применяются модели, в основе которых лежит идея прибавления к премии за риск по эталонному рынку развитой страны премии за страновой риск. Теория никак не регламентирует выбор эталонного рынка. Однако рядом исследований установлено, что рынок США не является самым влиятельным для российского. Проанализировано, имеет ли значение выбор развитой страны на роль эталонного рынка. Установлено, что выбор европейских развитых стран обеспечивает снижение на 16,8% ставки стоимости собственного капитала, что обеспечивает повышение ценности компаний на треть.
Ключевые слова: CAPM, страновой риск, корреляции, стоимость собственного капитала
Список литературы:
De Jong F., de Roon F.A. Time-varying market integration and expected returns in emerging markets. Journal of Financial Economics, 2005, vol. 78, no. 3, pp. 583–613. URL: Link
Johnson R., Soenen L. Equity Market Risk Premium and Global Integration. Journal of CENTRUM Cathedra, 2009, vol. 2, pp. 12–23.
Bekaert G., Campbell R.H. Emerging Equity Markets in a Globalizing World. URL: Link
Bekaert G., Campbell R.H., Lundblad C., Siegel S. What Segments Equity Markets? The Review of Financial Studies, 2011, vol. 24, iss. 12, pp. 3841–3890. URL: Link
Arouri M.H., Teulon F., Rault C. Equity Risk Premium and Regional Integration. International Review of Financial Analysis, 2013, vol. 28, pp. 79–85. URL: Link
Campbell R.H. Country Risk Components, the Cost of Capital and Returns in Emerging Markets. URL: Link
Damodaran A. Country Risk: Determinants, Measures and Implications. NYU Stern School of Business, 2020.
Chovancová B., Árendáš P., Slobodník P., Vozňáková I. Country risk at investing in capital markets – the case of Italy. Problems and Perspectives in Management, 2019, vol. 17, iss. 2, pp. 440–448. URL: Link.2019.34
Anatolyev S. A 10-year retrospective on the determinants of Russian stock returns. Research in International Business and Finance, 2008, vol. 22, no. 1, pp. 56–67. URL: Link
Jalolov M., Miyakoshi T. Who drives the Russian financial markets? The Developing Economies, 2005, vol. 43, iss. 3, pp. 374–395. URL: Link
Федорова Е.А., Панкратов К.А. Влияние мирового финансового рынка на фондовый рынок России // Аудит и финансовый анализ. 2009. № 2. С. 267—273. URL: Link
Федорова Е.А. Оценка влияния фондовых рынков США, Китая и Германии на фондовый рынок России // Экономический анализ: теория и практика. 2013. № 47. С. 29—37. URL: Link
Omar M. Al Nasser, Hajilee M. Integration of emerging stock markets with global stock markets. Research in International Business and Finance, 2016, vol. 36, pp. 1–12. URL: Link
Vatsa P., Basnet H., Mixon F. Stock market co-movement in Latin America and the US: Evidence from a new approach. Journal of Financial Economic Policy, 2021, vol. Ahead-of-print, no. Ahead-of-print. URL: Link
Sehrawat N., Kumar A. et al. Test of capital market integration using Fama-French three-factor model: Empirical evidence from India. Investment Management and Financial Innovations, 2020, vol. 17, iss. 2, pp. 113–127. URL: Link.2020.10
Салманов О.Н. Динамические корреляции индексов фондовых рынков развитых стран и индекса фондового рынка России // Экономический анализ: теория и практика. 2019. Т. 18. № 11. С. 2103—2124. URL: Link
Salmanov O.N., Babina N.V., Samoshkina M.V. et al. The effects of volatility and changes in conditional correlations in the stock markets of Russia and developed countries. Economic Annals, 2020, vol. 65, iss. 227, pp. 67–94. URL: Link
Fernandez P., Bañuls S., Acín P.F. Survey: Market Risk Premium and Risk-Free Rate used for 88 countries in 2021. IESE Business School Working Paper, 2021, 17 p. URL: Link
Graham J.R., Campbell H.R. The Equity Risk Premium in 2018. URL: Link
Fama E., French K. The Equity Premium. The Journal of Finance, 2002, vol. 57, iss. 2, pp. 637–659. URL: Link
Damodaran A. Equity risk premiums (ERP): Determinants, estimation and implications. 2018. URL: Link
Groenendijk M., Engelbrecht H., Van Baardwijk R. Equity Market Risk Premium – Research Summary. KPMG, 2019. URL: Link
Levi Y., Welch I. Best practice for cost-of-capital estimates. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2017, vol. 52, iss. 2, pp. 427–463. URL: Link
