Раменская Л.А.кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры корпоративной экономики и управления бизнесом, Уральский государственный экономический университет (УрГЭУ), Екатеринбург, Российская Федерация ramen_lu@mail.ru https://orcid.org/0000-0003-3884-4500 SPIN-код: 4290-9220
Долженко Р.А.доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры экономики труда и управления персоналом, Уральский государственный экономический университет (УрГЭУ), Екатеринбург, Российская Федерация snurk17@gmail.com https://orcid.org/0000-0003-3524-3005 SPIN-код: 8576-4140
Предмет. Алгоритм оценки стоимости капитала, а также методические подходы к его оценке. Цели. Разработка практического алгоритма оценки стоимости капитала и расчета ставки дисконтирования на базе рублевых безрисковых активов и российской финансовой статистики. Методология. Использованы модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и оценки капитальных активов (CAPM). Результаты. Предложен и апробирован пошаговый алгоритм расчета стоимости капитала и рисковых надбавок с использованием отечественной финансовой статистики. Обоснована необходимость вынесения несистематических рисков за пределы средневзвешенной стоимости капитала, а также предложен детерминированный механизм их оценки. Область применения. Использование предложенного подхода позволит получать более адекватную оценку стоимости капитала российских компаний для отечественных инвесторов, тем самым будет обеспечено повышение их конкурентоспособности. Выводы. Разработанный алгоритм оценки стоимости капитала, а также методические рекомендации по его использованию могут быть применены отечественными инвесторами для принятия решений, а также финансовыми службами российских компаний для выстраивания экономической политики фирмы.
Ключевые слова: безрисковый актив, оценка рисков, модель оценки капитальных активов (CAPM), средневзвешенная стоимость капитала (WACC), ставка дисконтирования
Список литературы:
Modigliani F., Miller M.H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. The American Economic Review, 1963, vol. 53, no. 3, pp. 433–443. URL: Link
Markowitz H. Portfolio Selection. The Journal of Finance, 1952, vol. 7, iss. 1, pp. 77–91. URL: Link
Tobin J. Liquidity Preference as Behavior Towards Risk. The Review of Economic Studies, 1958, vol. 25, iss. 2, pp. 65–86. URL: Link
Sharpe W.F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. The Journal of Finance, 1964, vol. 19, iss. 3, pp. 425–442. URL: Link
Lintner J. The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets. The Review of Economics and Statistics, 1965, vol. 47, no. 1, pp. 13–37. URL: Link
Miller M.H., Scholes M. Rates of Return in Relation to Risk: A Reexamination of Some Recent Findings. In: M. Jensen (ed.) Studies in the Theory of Capital Markets. New York, Praeger, 1972, pp. 47–78.
Miles D., Timmermann A. Variation in Expected Stock Returns: Evidence on the Pricing of Equities from a Cross-Section of UK Companies. Economica, 1996, vol. 63, no. 251, pp. 369–382. URL: Link
Basu S. Investment Performance of Common Stocks in Relation to Their Price-Earnings Ratios: A Test of Efficient Market Hypothesis. The Journal of Finance, 1977, vol. 32, iss. 3, pp. 663–682. URL: Link
Davis J.L. The Cross-Section of Realized Stock Returns: The Pre-COMPUSTAT Evidence. The Journal of Finance, 1994, vol. 49, iss. 5, pp. 1579–1593. URL: Link
Black F. Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing. The Journal of Business, 1972, vol. 45, iss. 3, pp. 444–455. URL: Link
Faff R.W., Brooks R.D. Time-varying Beta Risk for Australian Industry Portfolios: An Exploratory Analysis. Journal of Business Finance and Accounting, 1998, vol. 25, iss. 5-6, pp. 721–745. URL: Link
Roll R. A Critique of the Asset Pricing Theory's Tests Part I: On Past and Potential Testability of the Theory. Journal of Financial Economics, 1977, vol. 4, iss. 2, pp. 129–176. URL: Link90009-5
Fama E.F., French K.R. Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds. Journal of Financial Economics, 1993, vol. 33, iss. 1, pp. 3–56. URL: Link90023-5
Carhart M.M. On Persistence in Mutual Fund Performance. The Journal of Finance, 1997, vol. 52, iss. 1, pp. 57–82. URL: Link
Estrada J. Systematic Risk in Emerging Markets: The D-CAPM. Emerging Markets Review, 2002, vol. 3, iss. 4, pp. 365–379. URL: Link00042-0
Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Эмпирическое исследование применимости модели DCAPM на развивающихся рынках // Корпоративные финансы. 2007. Т. 1. № 3. С. 5—25. URL: Link
Сидоренко Г.Г., Сидоренко О.Г., Термосесов Д.С. Ценообразование на фондовом рынке: модель доходности капитальных активов (CAPM) и модель Фамы-Френча // Государственное и муниципальное управление. Ученые записки. 2022. № 2. С. 135—141. URL: Link
Дорофеев А.Ю., Филатов В.В., Медведев В.М. и др. Методика расчета ставки дисконтирования с использованием модели оценки капитальных активов // Интернет-журнал Науковедение. 2015. Т. 7. № 2. С. 18. URL: Link
Лисовская И.А., Мамедов Т.С. Модель оценки капитальных активов как инструмент оценки ставки дисконтирования // Российское предпринимательство. 2016. Т. 17. № 7. С. 937—950. URL: Link
Окулов В.Л., Хафизова К.Р. Особенности проекта и премия за риск при принятии инвестиционных решений // Вестник Санкт-Петербургского университета. Менеджмент. 2018. Т. 17. № 2. С. 147—167. URL: Link
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишер, 2021. 1316 с.
Суворова Л.В., Суворова Т.Е., Куклина М.В. Анализ моделей оценки стоимости капитала // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Серия: Социальные науки. 2016. № 1. С. 38—47. URL: Link
Галевский С.Г. Модификация модели CAPM для корректного учета рисков в методе дисконтированных денежных потоков // Научно-технические ведомости СПбГПУ. Экономические науки. 2019. Т. 12. № 1. С. 201—212. URL: Link
Hamada R.S. The Effect of the Firm's Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stocks. The Journal of Finance, 1972, vol. 27, no. 2, pp. 435–452. URL: Link
Damodaran A. Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications – The 2022 Edition. URL: Link
Banz R.W. The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks. Journal of Financial Economics, 1981, vol. 9, iss. 1, pp. 3–18. URL: Link90018-0
Fama E.F., French K.R. Size, Value, and Momentum in International Stock Returns. Journal of Financial Economics, 2012, vol. 105, iss. 3, pp. 457–472. URL: Link
Horowitz J.L., Loughran T., Savin N.E. The Disappearing Size Effect. Research in Economics, 2000, vol. 54, iss. 1, pp. 83–100. URL: Link
Damodaran A. The Small Cap Premium: Where is the Beef? April 11, 2015. URL: Link
Фомкина С.А. Премия за размер: анализ российского рынка капитала // Вестник СПбГУ. Серия 5. Экономика. 2016. № 4. С. 92—103. URL: Link
Богатырев К.В., Дондоков Б.З., Жеребцова М.К. и др. «Премия за размер» в доходности акций компаний // Корпоративные финансы. 2013. Т. 7. № 3. С. 99—111. URL: Link
Шепелева А.А., Никитушкина И.В. Оценка премии за специфические риски компании при определении требуемой доходности на собственный капитал // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2016. Т. 9. Вып. 34. С. 36—49. URL: Link
Хонко Я. Планирование и контроль капиталовложений. М.: Экономика, 1987. 191 с.
Söderlind P. Inflation Risk Premia and Survey Evidence on Macroeconomic Uncertainty. International Journal of Central Banking, 2011, vol. 7, no. 2, pp. 113–133. URL: Link
Belyaeva S., Voronov D., Erypalov S. Methodical Principles of Evaluation of Competitive Ability of Construction Industry and Real Estate Development Companies. MATEC Web Conf., 2017, vol. 106, 08033. URL: Link
Воронов Д.С. Динамическая концепция управления конкурентоспособностью предприятия: монография. Саратов: Ай Пи Ар Медиа, 2019. 316 с.
