Предмет. Формирование оптимальной структуры капитала в условиях финансовой глобализации с учетом постоянно меняющихся факторов внешней экономической и геополитической среды, включая финансовый кризис. Цели. Проведение эмпирического тестирования гипотез о характере зависимости уровня финансового левериджа корпораций от традиционных детерминант во время и после финансового кризиса в условиях развивающегося рынка России. Использован большой набор данных по 49 публичным акционерным обществам семи ведущих отраслей экономики России с 2011 по 2017 г. Методология. Использовался корреляционно-регрессионный анализ. Результаты. Результаты корреляционно-регрессионного анализа показывают, что применение традиционных теорий структуры капитала в современных условиях финансовой глобализации в стране с развивающейся экономикой для формирования оптимальной структуры капитала малоэффективно; на формирование структуры капитала корпораций существенно влияют макроэкономические факторы, что особенно сильно отражается во время кризиса и после него; финансовый кризис оказывает существенное воздействие на структуру капитала компаний; детерминанта развития фондового рынка имеет значительное влияние на леверидж и играет большую роль в процессе принятия финансовых решений после финансового кризиса. Выводы. Выявлена обратная зависимость между левериджем и переменной размера компаний после финансового кризиса, что противоречит компромиссной теории и соответствует теории порядка финансирования. Это подтверждает гипотезу о том, что макроэкономические факторы являются значимыми, но переменная развития фондового рынка существенно возросла по сравнению с докризисным периодом.
Ключевые слова: леверидж, структура капитала, компромиссная теория, теория иерархии, развитие фондового рынка
Список литературы:
Modigliani F., Miller M.H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. The American Economic Review, 1963, vol. 53, iss. 3, pp. 433–443.
Kraus A., Litzenberger R.H. A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage. Journal of Finance, 1973, vol. 28, iss. 4, pp. 911–922. URL: Link
Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 1976, vol. 3, iss. 4, pp. 305–360. URL: Link
Myers S.C. Determinants of Corporate Borrowing. Journal of Financial Economics, 1977, vol. 5, iss. 2, pp. 147–175. URL: Link90015-0
Bradley M., Jarrell G., Kim E.H. On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence. Journal of Finance, 1984, vol. 39, iss. 3, pp. 857–878. URL: Link
Jensen M.C. Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. The American Economic Review, 1986, vol. 76, iss. 2, pp. 323–329. URL: Link
Morellec E. Can Managerial Discretion Explain Observed Leverage Ratios? The Review of Financial Studies, 2004, vol. 17, iss. 1, pp. 257–294. URL: Link
Donaldson G. Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate Debt Policy and the Determination of Corporate Debt Capacity. Boston, Harvard University, 1961.
Myers S.C., Majluf N.S. Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics, 1984, vol. 13, iss. 2, pp. 187–221. URL: Link90023-0
Myers S.C. The Capital Structure Puzzle. The Journal of Finance, 1984, vol. 39, iss. 3, pp. 575–592. URL: Link
Beattie V., Goodacre A., Thomson S.J. Corporate Financing Decisions: UK Survey Evidence. Journal of Business Finance and Accounting, 2006, vol. 33, iss. 9-10, pp. 1402–1434. URL: Link
Rajan R.G., Zingales L. What Do We Know About Capital Structure? Some Evidence from International Data. The Journal of Finance, 1995, vol. 50, iss. 5, pp. 1421–1460.
Booth L. et al. Capital Structures in Developing Countries. The Journal of Finance, 2001, vol. 56, iss. 1, pp. 87–130. URL: Link
Deesomsak R., Paudyal K., Pescetto G. The Determinants of Capital Structure: Evidence from the Asia Pacific Region. Journal of Multinational Financial Management, 2004, vol. 14, iss. 4-5, pp. 387–405. URL: Link
Antoniou A., Guney Y., Paudyal K. The Determinants of Capital Structure: Capital Market-Oriented versus Bank-Oriented Institutions. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2008, vol. 43, iss. 1, pp. 59–92. URL: Link
Sbeiti W. The Determinants of Capital Structure: Evidence from the GCC Countries. International Research Journal of Finance and Economics, 2010, vol. 47, pp. 56–82. URL: Link
Fan J.P.H., Titman S., Twite G. An International Comparison of Capital Structure and Debt Maturity Choices. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 2012. vol. 47, iss. 1, pp. 23–56. URL: Link
Belkhir M., Maghyereh A., Awartani B. Institutions and Corporate Capital Structure in the MENA Region. Emerging Markets Review, 2016, vol. 26, pp. 99–129. URL: Link
Duchin R., Ozbas O., Sensoy B.A. Costly External Finance, Corporate Investment, and the Subprime Mortgage Credit Crisis. Journal of Financial Economics, 2010, vol. 97, iss. 3, pp. 418–435. URL: Link
Judge A., Korzhenitskaya A. Credit Market Conditions and the Impact of Access to the Public Debt Market on Corporate Leverage. International Review of Financial Analysis, 2012, vol. 25, pp. 28–63. URL: Link
Iqbal A., Kume O. Impact of Financial Crisis on Firms' Capital Structure in UK, France, and Germany. Multinational Finance Journal, 2014, vol. 18, iss. 3-4, pp. 249–280. URL: Link
Akbar S., Rehman S.U., Ormrod P. The Impact of Recent Financial Shocks on the Financing and Investment Policies of UK Private Firms. International Review of Financial Analysis, 2013, vol. 26, pp. 59–70. URL: Link
Harrison B., Widjaja T.W. The Determinants of Capital Structure: Comparison between Before and After Financial Crisis. Economic Issues, 2014, vol. 19, iss. 2, pp. 55–82. URL: Link
Deloof M. Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms? Journal of Business, Finance and Accounting, 2003, vol. 30, iss. 3-4, pp. 573–587. URL: Link
Eljelly A. Liquidity-Profitability Tradeoff: An Empirical Investigation in an Emerging Market. International Journal of Commerce and Management, 2004, vol. 14, iss. 2, pp. 48–61. URL: Link
Dong H.P., Jyh-Tay Su. The Relationship between Working Capital Management and Profitability: A Vietnam Case. International Research Journal of Finance and Economics, 2010, no. 49, pp. 59–67. URL: Link
Волков Д.Л., Никулин Е.Д. Управление оборотным капиталом: анализ влияния финансового цикла на рентабельность и ликвидность компаний // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 8: Менеджмент. 2012. № 2. С. 3—32. URL: Link
